黃金期貨在中國推出會對整個證券市場帶來深度影響，可能我們現在估計還不足。筆者今天試著就中國黃金期貨開市可能對金價形成新的正面刺激，并對股市及貨幣市場造成的“溢出效應”做點具體分析。

　　推出黃金期貨交易不僅僅是為了獲得一般意義上的商品期貨價格發現與資源優化的功能，更多是為了在國際市場上實現對貴金屬特別是貨幣的自主定價權。因此，筆者認為，國內黃金期貨具備了控制人民幣國際定價權的戰略意義。自2005年7月人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣對外定價權實際上為國際壟斷資本所左右。當國際壟斷資本利用歐美國家的集體力量壓制人民幣升值時，當中國經濟的增長仍然需要國際市場的配合時，人民幣升值實際上是與國際資本的預期相對應的。國際資本操控人民幣升值的過程就是人民幣國際定價權外移的過程，也是人民幣流動性泛濫的國際背景。國際資本由此在人民幣遠期合約投資、購買以人民幣結算的資產特別是金融、地產、能源、資源、核心機械裝備工業等這樣兩條戰線上通過操縱人民幣價格獲得超額利潤。

　　但是，黃金期貨從理論上仍無法控制人民幣的國際定價。

　　黃金期貨投資的推出，對中國外匯管制制度和金融系統提出嚴峻挑戰，因為黃金期貨投資意味著人民幣已可以借道進入國際金融市場，黃金期貨實已成為中國居民和企業通往國際金融市場的一個平臺。據中國黃金協會統計數據，目前中國投資黃金的人數已超過100萬。在國際黃金期貨為國際壟斷資本操縱的背景下，中國黃金期貨的推出，提供了中國對黃金現貨需求提高的想象，更何況為保證人民幣的真實價值，央行在黃金儲備上本身理當增加。黃金投資有助于緩解人民幣升值壓力，但如果中國經濟出現惡性通貨膨脹，就會形成人民幣貶值預期，雖然資本項目沒有自由開放，自然人客戶不能進行黃金期貨實物交割，但居民和企業仍然可以減持人民幣資產，同時搶購現貨黃金。截至2007年12月末，中國居民儲蓄高達18萬億元，只要有其中的一半去購買黃金，那總量就相當于中國全部的外匯儲備了。假如中國所有的外匯儲備都流到境外去進口黃金，才能滿足居民保值的需要，中國的銀行體系和金融市場就將全面崩盤。事實上，只要M2的很少一部分或居民儲蓄的一部分去購買黃金，中國的外匯儲蓄也將大量流失，從而引起中國的金融市場動蕩和貨幣危機。

　　從國際黃金期貨的未來趨勢看，2001年以來黃金價格堅挺主要源自于國際政治局勢動蕩、油價震蕩向上、美元疲軟以及市場對宏觀經濟及地緣政治的擔憂。國內黃金期貨將與國際市場緊密相關。當前國際金價持續上升，與美元貶值、國際政治動蕩、石油價格上升有關。美元貶值是美國的國家戰略，意圖在于解決美國國內經濟問題，次債危機可能迫使美國經濟陷入嚴重的衰退，美元、英鎊等貨幣將持續貶值，美國基準利率或許會降至3%以下。國際壟斷資本將會持續拋棄美元，有可能將每盎司黃金現貨價格推高到1000美元。這將會刺激黃金期貨更大的漲幅。如果國際性的通貨膨脹在今年夏天還不能有效控制，將形成搶購黃金的“保值”心態，從而出現非理性的期貨行情。

　　在國際經濟運行過程中，黃金-美元-石油呈現一種相互作用和強化的三角關系，黃金和石油不是由供求關系單純決定，而是由美元的內在價值來決定，美元的世紀性貶值，將會徹底改變黃金和石油的定價系統。美元內在價值的不斷貶值，會催生各國央行、企業甚至居民的保值心理，各國貨幣保值戰和居民及企業資產保值戰，都會引發對黃金的內在需求，從而又強迫性地強化“需求”，推動黃金價格一升再升。

　　因此，當油價突破每桶100美元時，必然引發金價今年會漲到每盎司1000美元的想象。當金價將繼續上升成為國際共識時，搶購現貨和多頭持有黃金期貨將成為集體無意識的行為。這種現象反過來又將強化美元將會持續貶值的預期，美國經濟的衰退現象更強化了這種合理推測。這樣就會形成黃金期貨這一“蝴蝶”影響整個中國資本市場的可能，除非有強力的反向力量抵消之。

　　如果美國經濟衰退帶動美元進一步貶值，農產品可能會成為最佳商品投資標的，棉花、咖啡和砂糖等農作物漲幅可能最大。農作物漲價必然導致農藥、化肥、食品、連鎖商業等投資價值的提高。

　　石油價格上升，必然引發新能源行業的繁榮，從而帶來太陽能、生物能、地質能、海洋能等新能源行業的投資機會，在節能減排政策的引導下，促發新能源的投資機會。

　　黃金價格上升，將持續引發對貴金屬和有色金屬等國際大商品的重新估值，進而引發PPI的持續上行，形成上游產業價格升勢對下游產業價格傳導的強大壓力，但也有可能出現美國經濟增長放慢導致中國等國的某些經濟領域遭遇打擊，并隨之打壓部分金屬價格的情況。

　　美國經濟衰退引發的美元貶值，還將持續引發人民幣向上重新估值，從而形成地產、金融、能源、航運、造紙等行業產生本幣升值紅利的機會。鑒于這些行業對滬深股市指數影響巨大，客觀上形成人民幣升值不止，牛市難以回頭的格局。