“奇怪，商品市場整體都很強，除了黃金，我們都在找理由。” 分析師說。黃金本應是危機中最有效的保值工具，在原油的大牛市下表現卻實在反常。

　　紐約時間5月9日13：30，原油期貨再破125美元，收于125.96美元，盤中最高126.25美元,刷新紀錄高位。而紐約商品期貨交易所COMEX 6月期黃金高開于每盎司885美元，收漲3.7美元。

　　雖然黃金在原油帶動下小漲，但是自從3月17日創下1032美元的“歷史天價”后，就一路滑坡至850美元，甚至還不如2008年1月本輪黃金“發力”前的水平。

　　迷局中也有一些機構比較清醒。“據我所知，有國外銀行向中國的黃金礦山提出1200美金/盎司、三年期套期保值的遠期合約。這時就需要逆向思維。”

　　做市商套現打壓金價？

　　“當黃金跌到850美元/盎司的時候有人去搶反彈么？很少。一個客戶打電話來說850啦，不敢買了，指不定哪天就800了。氣氛非常恐慌！”王瑞雷說。

　　目前全球黃金儲量16萬噸，各國央行持有3萬噸，每年全球礦山的總產量大約為2000噸，全球消費2500噸。

　　然而在4月17日到5月1日，短短的11個交易日內，全球最大的黃金ETF StreetTracks的持倉量就減少了93噸，相比5噸左右的全球日產量，這已經是很大的拋壓了。“ETF的主要投資者是散戶，機構也參與其中。”王瑞雷說。

　黃金期貨市場和原油期貨市場一個最大的不同在于做市商制度。原油主要依*紐約商業交易所的場內交易，競價撮合；而黃金最大的成交量在倫敦，依*瑞士銀行、匯豐銀行、巴克萊銀行等大型投行報價做市。

　　“瑞士銀行是黃金期貨交易中最大的做市商，最近報出很大的虧損，有可能在拋售黃金以彌補部分損失。不然，實在是找不出任何理由。”王瑞雷說。4月，最大的黃金做市商之一的花旗銀行宣布削減黃金的機構交易做市規模，明顯是套現滿足自身流動性需求。

　　“相比原油期貨旺盛的投機力量，投機盤對黃金沒有明顯的引導，從CFTC的持倉報告上看反而有縮減的趨勢。”王瑞雷續稱。

　　不過，對于黃金期貨市場來說，最缺少的仍然是資本!逐利的資本！原油價格屢破新高，投機基金就功不可沒。

　　“等到投機基金悄然進場，短短幾個月就可以拉出幾百美元的上漲，就像我們之前看到的那樣。16萬噸的黃金，每盎司上漲幾百美元，是很大的價值了。” 朱志剛說。對于投機基金來說，玩的就是心跳，當黃金一路頹廢直到戳破了你的心理防線，反彈就快開始了。

　　基本面上，原油正在旺季而黃金已到了淡季。3月，世界最大的黃金消費國印度過完了用金量最大的排燈節，之后黃金也就“千元夢醒。”此后，直到年底之前都是黃金需求的淡季。然而對于原油，夏季的來臨意味著更多的人需要空調和汽車。

　　“如果美國通脹越演越烈，真實利率達到-0.4%的話，黃金一定會猛漲。”王瑞雷說。目前美國商務部經濟研究局公布的CPI數據為4.2%, 聯邦利率為2%，兩者相減得出真實利率為-2.2%。

　　投資泡沫還是市場面決定油價？

　　“有3萬手的非報告加空合約在原油達到120美元之后進入了原油期貨，這些都是小散戶。主力看到之后，肯定會繼續往上拉升，直到甩掉散戶。這也是原油破位之后繼續拉升的一個原因。”倍特期貨能源分析師劉明亮說。

　　對于10%的保證金比例來說，當價格變動10%就意味著必須選擇加倍投資或者血本無歸，這對于一般的散戶來說是難以承受的。

　　“130美元的大門看起來已經敞開了。換句話說，原油的旺季還會把價格推向更高，市場從心理上藐視風險，盡管未來的供給并不緊缺。”美國知名能源分析機構Schork Group的分析師Stephen Schork說。

　　在原油攀上100美元的時候，OPEC官員就表示這樣的油價脫離了基本面，沒有意義。“沒有意義，但投機仍然存在，只是泡沫什么時候破的問題。”Stephen Schork說。

　　高盛把這個破滅的時刻預定在了2010和2011年，預期那時油價將跌破100美元。

　　不過，并不是所有的人都同意投機論。5月2日-6日期間，《華爾街日報》就能源問題對全球53位知名經濟學家進行了預測調研，其中多數經濟學家認為全球石油價格上漲的主要原因由基本市場面決定，而不是投資泡沫。

　　在影響全球能源價格的眾多因素中，中國和印度的需求排名第一，占50%；其他因素依次有——供應緊張占15%，外匯問題占15%，投機占11%，中央銀行政策占9%。

　　4月，高盛在一份能源分析報告中說，“中國和印度富裕的中產階級在把一桶桶的原油倒進汽車的時候，不太會去考慮價格。”這代表了西方世界一種很普遍的觀點。

　　問題就在于，對于原油的需求，世界上沒有任何一個機構有權威的普查數據。在如此龐大的一個市場面前，任何估計都只是猜測，人們只憑借著各種各樣的經濟數據調整倉位。