一、黃金的供需分析

　　1.2008年黃金供給將有所回落

　　2007年以來，全球范圍內黃金一直處于“供不應求”狀態，這為近年國際黃金價格飆升奠定了基礎。2007年全球黃金的供給量約為3700噸，而2007年的總需求約為4022噸，供需之間存在322噸左右的缺口。

　　進入2008年以來，占國際黃金供給權重較大的礦產金由于生產成本提高，以及南非電力危機和礦產資源枯竭等因素，全球礦產金供給量不斷減小。雖然有消息說我國和其他國家勘探到新的金礦，但是金礦較長時間的開采周期，使得遠水解不了近渴。全球最大的黃金生產商BarrickGold一位高層聲稱：目前高昂的成本迫使一些礦廠放棄利潤微薄的項目，使得供給依舊吃緊。Barrick稱：新礦開發所需的時間變長，因環保規定更為嚴格且來自非政府組織的反對更加激烈。自21世紀初來全球金礦產出一直在以6%的速度遞減，我們預計在未來三到五年還會再減至少5%。根據世界黃金協會(WGC)的數據，今年第一季度黃金需求也超出供給，礦產金產出為593噸。所以黃金供給在2008年不會出現大的提高，相反會有所回落。

　　2.2008年黃金需求仍將增加

　　需求方面并沒有減弱。世界黃金協會(WGC)發布的今年一季度《黃金需求趨勢》報告稱，黃金需求（按美元計算）在2008年一季度達到209億美元，同比上升20%，與四年前相比則增長了一倍有余。按噸計算的黃金需求為701噸，較去年同期下降16%，創五年來季度數據的新低。需求量下降主要是由黃金價格高企及大幅波動造成的。但是，以美元計價的黃金需求的大幅上升，依然證明了人們對黃金的狂熱。隨著黃金價格的沖高回落，將進一步刺激黃金的商品需求。價格飆升的國際原油進一步提升人們對通貨膨脹的擔憂，在這種情況下，黃金作為規避風險的投資工具的魅力往往會大大提升，終會激發出黃金的投資需求。所以2008年黃金的供需缺口將依然存在。供需缺口奠定了2008年國際黃金的基本走勢。

　　二、黃金的宏觀面分析

　　1.原油價格飆升提振黃金

　　以往人們分析原油與黃金走勢長期存在的正相關關系是因為國際原油、黃金都與以美元為標價。在一定程度上，原油價格的飆升反映著美元的貶值。美元貶值黃金價格自然上漲。同時原油價格飆升將會導致通貨膨脹的加劇。人們為了防止通貨膨脹中自己的資產貶值，就會買入黃金，從而推高黃金的價格。此外原油價格飆升的直接結果是生產成本增加，導致黃金價格上漲。最近原油的大幅飆升并沒有同步帶動黃金的價格上漲。這是因為原油與黃金的正相關性也在逐漸減弱。原油是不可再生資源，原油的商品屬性、投機性和稀缺性都遠遠大于黃金。加上近期全球地緣政治一直危機四伏，任何冶煉廠罷工或停產的消息都將支持油價上漲，眾多因素共同利多原油。而黃金目前處于季節性的價格低點，而夏季通常是美國的用油高峰。所以，原油價格的飆升并沒有帶動黃金價格的大幅上漲。但是國際原油市場在6月6日創下139美元的高價記錄，同時也帶給黃金市場2%的上漲。專家分析國際原油很有可能沖高150美元，而且2008年國際原油將持續高位振蕩。高聳的油價帶來通貨膨脹的擔憂，終將刺激黃金投資需求的增加。

　　2.美元面臨升值預期打壓黃金

　　美指與黃金走勢保持著負相關性。美元貶值直接導致以美元標價的國際黃金價格的上漲。同時美元貶值導致通貨膨脹的預期增加。這增加了黃金作為規避通脹風險的魅力。本世紀以來的黃金大牛市也是源于自2001年開始的美元貶值。自2001年以來，美元對幾乎所有主要貨幣都在穩步貶值。其中，美元兌歐元貶值幅度接近40%。2007年9月份到今年3月的黃金單邊上漲行情，很大一部分原因也是由于自去年9月以來美聯儲已連續七次降息，累計降幅達325個基點，降至2．0％，進一步加劇了美元的走貶態勢。

　　但是目前市場上普遍認為美聯儲降息已經結束，美元貶值將在今年下半年出現拐點。近期美聯儲主席伯南克的講話，暗示美聯儲不可能進一步降低官方利率。目前最新美國利率期貨市場數據顯示：美聯儲在6月份會議上保持2%利率不變的可能性達到了98%，美聯儲年內升息的可能性上升為80%。而最近公布的美國5月份失業率為5.5%，前值為5.0%，為1986年2月份以來最大升幅。美國公布的5月份非農就業人數為減少4.9萬人，高于前值減少2萬人。這對美元升值造成一定的壓力。不過，美聯儲官員和政府官員近幾周暗示，即使經濟持續疲軟，也不大可能進一步降息。美國政府對通脹的關注，仍使美元有走強的可能。

　　三、黃金走勢的周期分析

　　1.從長期走勢看國際黃金處于牛市當中

　　專業人士統計，黃金以95個月為一個長周期。大約8年完成一個長周期。從1975年到目前，國際黃金已經走了四個長周期。目前黃金進入了上漲周期長，下跌周期短的牛市行情。從黃金長期走勢圖可以看出，國際黃金經過長達十幾年的低位盤整，于2001年初進入了一波牛市行情，預計在2009年初完成后第四周期后，進入下一周期的牛市行情。估計國際黃金牛市可能持續到2022年，黃金可能會有一波長達20年的上漲行情。

　　2.中長期走勢來看黃金處于沖高回落階段

　　從黃金歷年的走勢規律來看，黃金中長線是以60周完成一個周期。大約是1年兩個月。每個周期經過一個由低谷到高峰，再從高峰回落到相對低谷的一個過程。從國際黃金60周周期走勢圖來看，本世紀從2002年2月初開始計算，國際黃金已經完成五個周期。目前國際黃金正處于第六周期，本周期的開始時間為2007年8月份的初期，高峰出現在2008年的3月17日，現在處于從高峰到相對低谷的回落階段，估計在2008年9月底完成。從黃金的中長期走勢來看，黃金依然處于牛市當中，并在200日均線處得到有力的支撐。估計在10月份之前國際黃金不會出現暴漲性行情，仍會處于低位盤整區。

　　3.從季節性周期來看黃金處于季節性的低點

　　黃金由于其金融屬性之外，具有一定的商品屬性。所以，黃金的價格走勢也因為黃金的商品需求而顯示出比較規律的季節性特點。據權威人士統計，1968年至2006年，近40年的黃金價格，以同期月份為標準，加權平均后得出，每年黃金價格的高點處于第一季度和第四季度，而低位處于第二季度和第三季度。全年的相對低點處于7月份左右。再以近10年的黃金價格為樣本，作相應的加權平均，幾乎得出同樣的結論。但要注意的是，從黃金的中長期走勢來看，7月份是年度季節性的相對低點，但不是全年黃金價格的絕對低點。由于2000年以來，黃金一直處于牛市之中。7月份的季節性低點在中長線的走勢當中被不斷抬高。從目前的國際黃金走勢來看，目前正值6月份的中期，黃金進入季節性的低谷。近期黃金不太可能出現大漲行情，但是近兩月是黃金中長期建倉的絕好時期。

　　四、結論

　　從以上分析我們基本可以得出，2008年國際黃金長期仍處于看漲的牛市行情當中。全球黃金的供需缺口是黃金長期牛市的基礎。美元年內的升值預期，雖然對黃金上漲有一定的壓制作用，但次貸危機依然困擾著美國經濟。高企的油價和全球性的通貨膨脹所引致的投資需求是不斷推高國際金價上漲動力。

　　但是，近期國際黃金也很難出現單邊的大漲行情。目前各界人士對次貸危機的影響說法不一，美國經濟發展的趨勢預期也尚未明朗。美國政府對美元的態度很大程度上依賴以后公布的經濟數據。再加上目前國際黃金正處于中長期當中的從高峰到相對低谷的回落階段，而且國際黃金也正好處于季節性低點，所以國際黃金近期不會出現大漲行情，而是保持著一種低位振蕩盤整的格局。這種格局可能將持續到9月底。但是基于國際黃金長期處于牛市當中和目前處于年度低位的判斷，現在仍不失為黃金是長期建倉的好機會。