房利美和房貸美引發的市場危機很像第二輪的次貸危機,道指暴跌,伴隨著的還有美元暴跌;二者共同引發了債券市場的大地震:資金開始從高風險的債券轉移到低風險的債券。與此同時,黃金作為避險資產也獲得了投資者青睞。 我們選取了兩類債券作為說明,即穆迪評級為Aaa和Baa的公司債券的收益率之差,這是信貸市場緊縮程度的風向標;以及美國政府10年期國債收益率———常見的避險情緒指標;我們簡單地計算了從6月20日以來每周和累計的收益率,可以清楚地看到,兩類債券都有較大的變化,其中,10年國債相對跌幅較小,而公司債收益率之差則急劇擴大,這顯示了在金融危機發生時顛撲不破的真理:資金從流動性差、高風險的市場流向流動性高、低風險的市場,而作為保值的資產,黃金在同期也出現了較大的漲幅,累計高達7.91%。 市場對房利美和房貸美的擔憂是有理由的,因為一直以來作為房地產市場的基石,在2006年和2007年房地產市場走下坡路的時候,其他的抵押貸款發行機構紛紛減少了債券發行總額,但政府支持企業反而大幅增加,從2001年以來,其貸款和抵押貸款占總信用的比值一直有所升高,而抵押貸款方面尤為讓人擔心,在信貸市場動亂和經濟下滑的階段,如此巨額的債務面臨著債務質量下降和違約的風險。 如果美國信貸市場風平浪靜,黃金市場恐還將震蕩,但是本輪“二戰后最嚴重金融危機”怎會輕易結束?市場只是晚發現了顯而易見的事實:除了美國政府外,其他機構、金融企業的資信狀況均不理想,在房地產市場泡沫破滅的退潮期,誰是裸泳者將一覽無遺:債務危機將逐漸暴露,我們仍然處于危機之中。 從歷史上來看,黃金本身具有保值避險的屬性,那么,在這段時期,是誰發掘了它的價值?我們很難從傳統的期貨市場尋找答案,因為對市場的跟蹤我們發現,是價格的連續上漲刺激了買盤,而非反過來。以ETF為主的交易所交易基金已經成為影響市場最大的力量,而傳統的期貨交易則退居二線,從表中ishares ETF先于價格變化增倉進而引起價格上漲,從而刺激COMEX多頭頭寸增加我們可以發現這樣的現象。 為什么金融危機發生時引發的追逐安全資產的需求最容易在ETF上得以體現呢?這主要是因為指數化投資不直接投資于期貨市場,避免了過大的量對價格的影響,而且指數基金便于交易,市場容量較大。 展望后市,自6月下旬以來黃金市場的走勢一路高歌猛進,完全不同于2季度大部分時間的表現,回首過去的一季度,市場存在太多的“誘多”和“假突破”,隨著金價在940美元處站穩,我們迎來了黃金再一次的趨勢行情;980美元附近成為連續上漲后市場的震蕩點位。 短線來看,市場很有希望延續上漲的勢頭,在上升通道里快漲慢跌;中線來看,我們假設ishares ETF黃金持倉今年有望達到800噸(當前在700噸左右,按照過去幾年每年增加150噸的增速),那么按此測算未來三個月到半年的時間黃金價格可能達到1040美元/盎司。
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