房利美和房貸美引發的市場危機很像第二輪的次貸危機，道指暴跌，伴隨著的還有美元暴跌；二者共同引發了債券市場的大地震：資金開始從高風險的債券轉移到低風險的債券。與此同時，黃金作為避險資產也獲得了投資者青睞。

　　我們選取了兩類債券作為說明，即穆迪評級為Aaa和Baa的公司債券的收益率之差，這是信貸市場緊縮程度的風向標；以及美國政府10年期國債收益率———常見的避險情緒指標；我們簡單地計算了從6月20日以來每周和累計的收益率，可以清楚地看到，兩類債券都有較大的變化，其中，10年國債相對跌幅較小，而公司債收益率之差則急劇擴大，這顯示了在金融危機發生時顛撲不破的真理：資金從流動性差、高風險的市場流向流動性高、低風險的市場，而作為保值的資產，黃金在同期也出現了較大的漲幅，累計高達7.91%。

　　市場對房利美和房貸美的擔憂是有理由的，因為一直以來作為房地產市場的基石，在2006年和2007年房地產市場走下坡路的時候，其他的抵押貸款發行機構紛紛減少了債券發行總額，但政府支持企業反而大幅增加，從2001年以來，其貸款和抵押貸款占總信用的比值一直有所升高，而抵押貸款方面尤為讓人擔心，在信貸市場動亂和經濟下滑的階段，如此巨額的債務面臨著債務質量下降和違約的風險。

　　如果美國信貸市場風平浪靜，黃金市場恐還將震蕩，但是本輪“二戰后最嚴重金融危機”怎會輕易結束？市場只是晚發現了顯而易見的事實：除了美國政府外，其他機構、金融企業的資信狀況均不理想，在房地產市場泡沫破滅的退潮期，誰是裸泳者將一覽無遺：債務危機將逐漸暴露，我們仍然處于危機之中。

　　從歷史上來看，黃金本身具有保值避險的屬性，那么，在這段時期，是誰發掘了它的價值？我們很難從傳統的期貨市場尋找答案，因為對市場的跟蹤我們發現，是價格的連續上漲刺激了買盤，而非反過來。以ETF為主的交易所交易基金已經成為影響市場最大的力量，而傳統的期貨交易則退居二線，從表中ishares ETF先于價格變化增倉進而引起價格上漲，從而刺激COMEX多頭頭寸增加我們可以發現這樣的現象。

　　為什么金融危機發生時引發的追逐安全資產的需求最容易在ETF上得以體現呢？這主要是因為指數化投資不直接投資于期貨市場，避免了過大的量對價格的影響，而且指數基金便于交易，市場容量較大。

　　展望后市，自6月下旬以來黃金市場的走勢一路高歌猛進，完全不同于2季度大部分時間的表現，回首過去的一季度，市場存在太多的“誘多”和“假突破”，隨著金價在940美元處站穩，我們迎來了黃金再一次的趨勢行情；980美元附近成為連續上漲后市場的震蕩點位。

　　短線來看，市場很有希望延續上漲的勢頭，在上升通道里快漲慢跌；中線來看，我們假設ishares ETF黃金持倉今年有望達到800噸（當前在700噸左右，按照過去幾年每年增加150噸的增速），那么按此測算未來三個月到半年的時間黃金價格可能達到1040美元/盎司。