中國黃金市場經過10多年的市場洗禮，交易品種不斷豐富，市場構架逐步完善，監管逐步加強，當前，如何完善多層次資本市場體系，擴大股權和債券融資規模，更好地滿足多樣化投融資需求。加強風險管理，提高金融監管有效性。探索建立宏觀審慎管理制度，強化對跨境資本流動的有效監控，防范各類金融風險。相對于國際成熟的黃金市場而言我國黃金市場依然有值得探討的問題。

  　中國黃金市場的現狀

　　（一）黃金市場現狀

　　2001年4月，央行行長宣布取消黃金“統購統配”的計劃管理體制。同年6月，央行正式啟動黃金價格周報價制度，根據國際市場價格變動對國內金價進行調整。2002年10月30日，上海黃金交易所正式運行，這是我國黃金管理體制改革的重大突破，象征著中國黃金市場邁出了新的步伐。目前我國黃金市場表現出以下幾個重要特征：

　　1.成功建立了多元化、多層次的黃金交易市場

　　目前，中國黃金市場已建立了黃金商品市場、黃金投資市場和黃金信貸市場。這些市場為黃金多重屬性發揮功能創造了條件，也為人們對黃金的商品需求、貨幣需求和投資需求提供了不同的交易平臺。

　　具體而言，我國黃金市場已形成了由上海黃金交易所、區域黃金交易中心、上海期貨交易所以及銀行柜臺和黃金制品商鋪組成的黃金交易市場體系。其中，上海黃金交易所為會員單位提供交易平臺，因此交易所的價格信息對我國黃金市場具有導向作用；區域黃金交易中心作為二級交易市場，主要以自營和代理黃金業務為主，起到了連接上海黃金交易所與非會員機構和個人投資者的作用；上海期貨交易所主要經營黃金期貨，為投資者提供了套期保值、投資于投機的交易場所；銀行柜臺與黃金制品商店為廣大個人投資者和消費者提供交易場所，滿足他們不同的需求。

　　2.成功建立了場內交易與場外交易并存的黃金交易體系

　　國際上各大著名黃金市場經過幾百年的發展，已經形成了各具特色且較為完善的交易模式。其中最具代表性的是以紐約商品交易所（NYMEX）為代表的期貨有形市場和以倫敦金銀市場協會（LBMA）為代表的銀行間現貨無形市場。綜合發達國家黃金市場發展的成功經驗，中國目前已建成了較為規范的以場內有形的黃金現貨與期貨為主，場外市場逐步完善的交易體系格局。

　　（1）場內交易

　　目前，我國黃金市場的場內交易主要在上海黃金交易所和上海期貨交易所進行。

　　上海黃金交易所自2002年10月30日正式開業以來，在完成了黃金由“統購統配”向市場化交易轉變的功能之后，通過增設現貨延期交收業務、調整會員結構、設立夜市交易、不斷豐富個人黃金投資品種、降低入市門檻等有效方式和手段，推動國內黃金市場持續穩定發展。集黃金、白銀和鉑金等三大品種于一體，開展包括現貨實盤、延期交收和個人投資等多種業務在內的綜合性貴金屬交易所，并于2007年正式吸納了匯豐銀行等國外著名黃金交易銀行為正式會員。

　　另外，為了規避遠期黃金生產、投資方面的交易風險，上海期貨交易所于2008年1月9日成功推出了黃金期貨，并采取了與現貨市場進行物理隔離的發展模式。投資者以代理方式通過期貨公司進入上海期貨交易所，可以實現對黃金的間接投資。期貨交易所特有的雙向交易和對沖機制、保證金交易制度、t+0交易制度，為廣大投資者提供了一個獨特的投資平臺。

　　（2）場外交易

　　我國黃金市場場外交易的主要載體是作為投資者進入黃金市場的商業銀行。中國銀行(601988,股吧)、建設銀行(601939,股吧)、工商銀行(601398,股吧)、農業銀行(601288,股吧)等四大國有銀行已經中國人民銀行批準，可以從事國內黃金現貨買賣、黃金交易資金的清算，并代理上海黃金交易所辦理黃金實物倉儲和交割、黃金項目融資、同業黃金拆借、租賃收購黃金，以及對居民開展黃金零售業務。與上海黃金交易所推出的實物黃金投資不同，自2003年起，上述各大銀行先后推出了以各自銀行命名的紙黃金業務，同時代理上海黃金交易所推出的金條業務。

　　3.黃金投資品種日益豐富

　　目前我國黃金投資品種按主要交易渠道劃分為：

　　（1）上海黃金交易所

　　目前上海黃金交易所主要推出標準黃金投資品種，如Au99.95、Au99.99、Au50g、Au100g四個現貨實盤交易品種，另外還有Au（T+5）、Au（T+D）以及Au（T+N）三個現貨延期交割品種。在這些品種中，Au99.99和Au100g合約由工商銀行、興業銀行(601166,股吧)、深圳發展銀行、華夏銀行(600015,股吧)和富滇銀行代理，面向個人投資者；Au99.95是標準金錠交易，面向會員和機構投資者；延期交割品種，是以保證金形式進行買賣，用少量的資金即可參與交易，具有杠桿效應。

　　（2）上海期貨交易所

　　上海期貨交易所于2008年1月9日成功推出黃金期貨，為中國黃金市場增添了新的交易品種。每標準手1000克，以“人民幣/克”為單位報價。一般黃金期貨交易保證金比列為7%。個人投資者必須與期貨經紀公司簽訂協議、辦理相關手續才能參與期貨交易，并且，個人投資者投資黃金期貨不能進行實物交割，在交割期前必須平倉。

　　相對于國際上最活躍的美國紐約商品交易所（COMEX）合約規格100盎司（約3110.35克）黃金期貨和迷你型黃金期貨合約，合約規格50盎司（約1555.18克）以及持有黃金期貨最多的芝加哥期貨交易所（CBOT）合約規格100盎司（約3110.35克）的黃金期貨和33.2盎司（約1032.64克）的小額黃金期貨而言，上海期貨交易所的合約規格小，參與門檻低，有利于提高市場投機熱情和參與性。現實的情況是，期交所期金與金交所現貨金交易日均總量，但也僅僅只相當于COMEX期金市場的1/10交易份額，故兩市市場發展潛力巨大。

　　（3）二級黃金交易中心

　　列出了我國幾大二級黃金交易中心的基本情況，可以看出，這些二級黃金交易中心主要設立在金礦區域相對集中、黃金生產兩較大的地區，以及黃金加工、銷售相對密集的城市，以滿足中小金礦企業、黃金加工單位和個人投資者對黃金交易的需求。

　　（4）商業銀行

　　目前，各商業銀行經營的黃金業務主要有實物金、紙黃金、黃金期權、與黃金掛鉤的人民幣/美元理財產品等。實物黃金業務是經營投資性金條（金章）和紀念性金條（金章）；紙黃金業務是投資者在銀行開設的黃金賬戶，通過買賣黃金以賺取差價，這種黃金業務不涉及實物黃金交割，買賣黃金僅是賬面劃撥；黃金期權業務是衍生交易工具之一，具有一定的風險，如果投資者對黃金價格趨勢判斷準確，做多做空均能賺錢；與黃金掛鉤的人民幣/美元理財業務，其特點是本金償還有保證，投資收益與黃金價格漲跌掛鉤。

　　此外，除了上述主要渠道推出的黃金交易品種，還有中鈔國鼎投資有限公司、聯合國投信托有限公司于2007年10月推出的“金滿堂1號”黃金投資集合資金信托計劃，央行自1979年以來發型的投資性金幣（熊貓普制金幣）和紀念性金幣，以及金礦上市公司向社會公開發行的黃金股票等等。

　　4.國內國際黃金市場聯動性大大增強

　　自2001年我國黃金市場逐步開放以來，國內黃金供求已基本通過市場平衡。主要的商業銀行都推出了各具特色的與國內及國際黃金市場價格掛鉤的理財產品，具備代理黃金業務資格的金融中介機構在國內黃金市場及國際黃金市場同時運作，全天候的黃金市場交易使得國內的黃金投資市場日趨活躍，這一切都使得國內黃金價格與國際黃金價格的偏離度相比改革前顯著降低，并使得我國黃金市場與國際黃金市場的聯動性大大增強。

　　目前中國黃金市場存在的問題

　　盡管十多年的漸進式改革使得中國黃金管理基本實現了參與主體進入、產品開發及定價機制的市場化，為中國黃金市場的進一步繁榮發展打下了堅實的基礎，但是作為正在融入全球黃金市場的一個新興市場，中國黃金市場與國際成熟市場相比還存在一定差距。

　　（一）相關法規滯后及多頭監管模式

　　自20世紀70年代以來，黃金逐步失去了在國際貨幣體系中的主導地位，其貨幣職能逐步弱化，西方主要國家原有的與黃金交易相關的法規基本得以廢除。改革黃金管理體制已成為市場經濟發展的客觀要求。然而，盡管國務院于2001年正式啟動了黃金管理體制改革，但是，目前人民銀行對黃金市場的監測和管理主要還是依據國務院于1983年頒布的《中華人民共和國金銀管理條例》和中國人民銀行于2001年頒布的《關于規范黃金制品零售市場有關問題的通知》等若干行政性規定。這些規定與我國目前快速發展的黃金市場的情況已不相適應，造成人民銀行基層行在對黃金市場監測和管理中的依據不明、職責不清。

　　此外，按現行規定，國內黃金及黃金市場的監管部門是人民銀行，而商業銀行個人黃金投資理財業務的主管部門是銀監會，黃金期貨的監管部門是證監會，一般黃金生產及首飾經銷的業務監管部門則是國家工商行政管理總局。這種多頭管理很容易導致監管的真空地帶，并且造成市場管理混亂，從而影響監管部門對市場的監管力度，進一步影響市場的健康發展。

　　（二）黃金市場結構不完善

　　與國際成熟的黃金市場相比，目前我國黃金市場具有建立時間短、開放程度低等特點，這種現狀限制了黃金市場效率的發揮。本文將從黃金市場交易體系結構和交易主體結構兩方面進行分析。

　　1.中國黃金市場交易體系結構不完善

　　國際成熟黃金市場體系一般可分為兩個部分，即實物黃金市場和衍生品黃金市場。實物黃金市場又可細分為批發市場、中間市場、以及零售市場。黃金衍生品市場包括黃金期貨、黃金期權、黃金ETF及其他黃金衍生品市場。以該黃金市場交易體系的劃分為標準，中國黃金市場交易體系結構主要存在兩個問題。

　　（1）實物黃金市場不完善

　　雖然我國目前已經形成了由上海黃金交易所、二級黃金交易中心以及銀行柜臺和首飾金店組成的三級實金交易體系，但二級黃金交易中心建立的不完善影響了黃金資源的配置效率。主要表現在：一方面，目前我國二級黃金交易中心的分布較為零散，分布面也較為狹窄，主要集中在會員單位所在城市，并以此為中心向周邊擴散；兩一方面，國內的二級黃金交易中心目前以提供代理服務為主，代理經營多元化力度較小，這限制了二級交易中心代理業務規模的擴大。

　　（2）黃金衍生品市場缺位問題

　　在成熟的市場中，衍生品交易比例占到交易總量的90%以上，但中國黃金市場尚未對此市場進行開發，這直接導致了市場規模有限、黃金投資功能發揮不充分的現狀，從而影響市場資源配置的效率。

　　2.中國黃金市場交易主體結構不完善

　　黃金交易市場的主體主要包括兩大部分：一類是“當業者”，即由大型的黃金生產企業和需求企業組成；另一類主體是擁有雄厚的資金實力和系統分銷網絡的大型做市商，一般是由商業銀行等金融機構組成。從國際黃金市場運行經驗來看，一個成熟黃金市場的主體結構通常是做市商投資主體占主要地位。如倫敦黃金市場，由其五大做市國際金商報出黃金價格，作為其他國家的定價參照標準。而在倫敦金銀協會（LBMA）中，有一半會員是商業銀行、投資銀行等金融機構。

　　而目前我國黃金市場交易主體出現向“當業者”一邊倒的現象，嚴重缺乏有實力的大型做市商，從而影響了市場資源的配置效率。這可以從上海黃金交易所會員的構成結構中體現出來。

　　截至2009年6月，上海黃金交易所已有162家會員單位，其中主要以生產商、加工制造商等黃金企業為主，有129家，而具有投資性質的金融類會員只有25家，缺乏活躍市場的經紀商和做市商。因此，上海黃金交易所僅僅發揮了商品黃金資源配置主渠道的作用，而金融黃金資源配置渠狹窄，明顯影響其市場效率的發揮。

　　另外，上海黃金交易所的會員單位也并未涵蓋所有黃金企業，許多由中小企業組成的場外非標準黃金交易市場的存在同樣降低了整個黃金市場的資源配置效率。對于這些中小企業來說，由于沒有直接進場交易的機會，只能選擇將黃金出售給人民銀行或者制成標準黃金，由會員單位通過黃金交易所代理交易，還有一部分非標準黃金也因此流入黑市，阻礙了黃金礦產資源的有效配置。

　　（三）中國黃金價格尚未融入國際黃金市場價格體系

　　目前，中國在實物黃金——黃金原料和產品的進出口貿易方面，仍然存在較為嚴格的進出口管制。這種管制在某種意義上取得了成功。體現在：首先，中國政府一直鼓勵黃金生產，對于日增長的居民黃金需求也采取了逐步放松的政策，近年來國內黃金供應與需求基本維持了平衡；其次，在上海黃金現貨市場中，國有股份制銀行在自營與代理業務上占有舉足輕重的地位，已成為事實上的做市商，構成了國內黃金現貨價格與國外黃金價格盯住制度得以維持的市場基礎。

　　另一方面，這種管制也帶來了顯著地消極后果。中國黃金市場不得不被動接受國際市場的定價機制，國際市場的黃金價格也難以反映中國目前黃金生產供求的真實情況，從而使得中國黃金市場成為國際黃金市場的影子市場。而在黃金市場實現真正意義上的對外開放的情況下，如果中國黃金生產供求出現某種不平衡狀態，依*國際市場調節國內市場的供應短缺或盈余，市場價格可以更為靈敏的反映這一變化。

　　針對中國黃金市場存在問題的對策建議

　　基于以上對我國黃金市場現存問題的分析，本文主要提出以下幾點建議：

　　（一）建立和完善中國黃金市場的法律法規、建立黃金自律組織

　　目前，我國在建立和完善中國黃金市場的法律法規方面相對滯后，清理、廢除明顯滯后于黃金市場發展實際的政策規章，為黃金市場投資者提供可以預期的政策保障無疑是當務之急。

　　中國黃金市場自2003年建立至今已有5年的歷程，但至今尚未制定一部完善的黃金法，仍在沿用如《中華人民共和國金銀管理條例》、《關于規范黃金制品零售市場有關問題的通知》等大量明顯滯后于發展實際的黃金市場管理規章，這對規范黃金市場發展顯然是不利的。雖然這種做法在當時是一種戰略上的權益之計，但這增大了黃金市場發展的不確定性。黃金管理當局應及時清理與發展改革方向相悖的政策法規，為黃金市場營造一個長遠發展的政策環境。

　　可喜的是。2010年下半年，中國人民銀行，發展改革委，工業和信息化部，財政部，稅務總局和證監會聯合下發《關于促進黃金市場發展的若干意見》，表明其一，進一步放開本國黃金市場，包括允許更多銀行在國際上交易黃金，并宣布了鼓勵黃金投資產品發展的各項措施。其二，明確市場發展方向，讓中國黃金更“金融，《意見》特別強調，未來黃金市場發展要立足于提高我國金融市場競爭力。由上海黃金交易所、商業銀行、上海期貨交易所共同構建完善的黃金市場體系，開展黃金租賃、遠期、期權業務，引導更多金融機構參與黃金市場，也是對大力發展黃金市場金融地位的表態。””其三，穩步推進黃金市場法律法規，完善稅收政策，在稅收政策方面，上海黃金交易所和上海期貨交易所黃金稅收政策按現行規定執行，研究推動完善投資性黃金和商業銀行黃金業務稅收政策。擴大有進出口黃金資格的商業銀行數量，進一步發展黃金租借市場，拓寬黃金實物供給渠道。其四，投資品種多樣化，開發人民幣報價黃金衍生品，意見要求，要切實明確黃金市場的發展定位。要加大溝通協調力度，建立上海黃金交易所和上海期貨交易所合作協調機制。要切實加大創新力度，積極開發人民幣報價的黃金衍生產品。豐富交易品種，完善黃金市場體系，促進形成多層次的市場體系。鼓勵和引導商業銀行開展人民幣報價的黃金衍生品交易。

　　此外，建立黃金自律組織，不斷提高黃金市場的自律管理能力對黃金市場規范化發展也將有極大地促進作用。各地應根據當地黃金市場的發展狀況，參照國外黃金市場管理模式，通過組建由政府機構、黃金生產企業、黃金銷售企業、黃金市場檢測管理部門等參加的黃金自律協會，進一步加強黃金市場的自律管理，規范黃金市場交易中的各項操作，防范風險，彌補多頭監管可能存在的監管盲區，使黃金市場在自發管理中得以健康發展。

　　（二）放寬市場準入限制，培育機構投資者

　　我國應積極發展黃金機構投資者，在提高商業銀行或大型黃金經銷商的定價與做事能力的基礎上，拓展黃金市場的深度與廣度。

　　目前我國商業銀行在黃金市場的主要業務之一是代客理財，即場內與場外黃金交易的代理業務，缺乏系統性的黃金產品設計能力、定價能力及做市能力，參與黃金市場的廣度和深度與國外大型黃金經銷商相比仍存在很大差距。

　　為了進一步增強黃金市場價格的有效性，使得中國黃金價格能夠融入國際黃金市場價格體系，我國應逐步打破黃金市場結構單一的現狀，鼓勵各類投資者入市，著重培養和發展若干有影響的國內金商集團，使它們成為中國黃金市場的主導力量，并逐步發展成為在亞洲地區有影響力的中國金商。同時，還要建立若干支中國黃金投資基金，把中國黃金業務做大做強，成為中國黃金市場的中堅力量。培育和發展市場主體力量是我國融入國際黃金價格體系的前提條件。

　　（三）豐富黃金投資工具

　　黃金市場是商品市場的一個子市場，同時也是一個重要的投資市場，未來一段時間內應鼓勵市場經營機構開發出多樣化的黃金投資產品，提供更多的投資與避險工具。

　　總結：

　　近年來黃金市場呈現出蓬勃發展的良好態勢，但我國黃金市場創新始終處于較低水平，特別是在黃金產品設計方面。我國應鼓勵經營主體在規范市場交易機制的前提下，開拓黃金投資工具，比如黃金期權、黃金基金等產品，創設更多的投資工具，拓展市場交易品種。交易品種越多，反映黃金價格信息越廣泛、充分，交易成本就越低，市場規模就越大，效率就越高，功能發揮就越大，中國黃金市場在國際黃金市場上的影響力也就越大。

　　隨著中國與世界金融接軌的不斷加深，中國黃金市場的影響力必然在世界黃金市場的影響力逐漸加深。2011年當我們回顧這十多年的長足發展，我們相信，隨著監管、制度的不斷完善、市場培育、品種豐富的不斷加強將為我國成為第四大金融投資市場打下堅實基礎，并逐步成為占據主導地位的國際黃金市場。