用“瘋牛回轉”來形容目前的黃金走勢一點不為過，十五個交易日突破千七，四個交易日破千八，沖破千九之后掉頭向下，投資者對金價短期再度飆升突破2000美元大關和掉頭向下一墜千里的爭論越來越強，但就長期形勢來看，意味著黃金反轉的風險即將來臨，金價并非不存在隱憂，美元的走勢就有可能是金價下跌的潛在因素。

　　黃金以美元標價，因此美元匯率的走向對黃金市場具有重要影響。自從2001年以來，美元指數(美元與六種貨幣加權后的比)已經形成明顯的下跌趨勢。從2001年7月初的121.02下跌至目前的74左右，累計下跌幅度達到38.8%，美元十年下跌正是黃金十年牛市的基礎。但近日美元的走勢出現些許變化，已經影響到了黃金的價格，原因是日本、瑞士、韓國、新加坡、巴西等國迫于美元貶值對出口的壓力相繼對匯市采取干預措施，導致美元難以跌破72的低點，擠走了部分之前因避險因素流入日元和瑞士法郎的資金，連帶黃金市場中部分避險資金流出，未來可能出現的美元反彈成為黃金下跌的潛在因素。

　　決定美元走勢的主要因素有三個：美國經濟的基本面、他國經濟的基本面、雙方利差

　　從經濟因素上看，美國未來10年預算赤字將達到5.5萬億美元，經常項目下貿易赤字將超過GDP的5%，雙赤字局面是美元繼續維持弱勢的基礎。美元利率處于45年來的最低點，接近于零，而高額的軍費和醫療保險開支導致國債上限突破14.29萬億，接近GDP總量。綜合來看，雙赤字、低利率、高負債這三大因素是制約美元升值的基本條件。

　　但其他國家的經濟情況同樣并不理想，各國干預匯率，阻止本幣升值的行動本身也說明他們對美元貶值的承受力已經到達極限，如果美元繼續貶值，很可能中斷這些國家脆弱的經濟復蘇，同時德法兩國衡量制造業經濟情況的領先指標PMI(制造業采購經理人指數)走低，德國PMI更是創兩年新低，德法兩國制造業乏力使歐洲經濟下一階段呈減速狀態，這也是目前歐洲債務危機重燃的主要原因。

　　總體上看布雷頓森林體系瓦解后，美元指數所呈現的走勢可以劃分為五個階段的升值與貶值周期。美指歷史走勢中持續最長的貶值周期是10年(二十世紀八十年代中期)。除了這個為期10年的貶值周期外，其他基本在4~6年中。本輪從2001年7月美元開始進入下降通道算起，距今已經十年，歷史上美元熊市的時間從來沒有超過十年，雖然目前的經濟情況和貨幣政策仍舊不支持美元回升，但市場走勢總會反應在經濟情況之前，對經濟的判斷是基礎，但必須要在市場變化中用技術操作控制風險，因此我們必須先了解美元走強后資本市場可能出現的變化，從而預先做出準備。再說目前美國的利率已經低無可低，俗話說物極必反，近期的美元反彈也有可能是美元由弱轉強的起點。黃金由此出現一輪長周期的調整是有可能的。

　　回顧歷史上美元牛市熊市對資本市場的影響，我們不難總結歸納出如下特點：

　　一、在貶值周期：美國實行的較為寬松的貨幣制度是美元貶值的主要基礎。石油、黃金等大宗商品呈現著飛漲的狀態。全球經濟處于“滯脹”階段。美國金融市場大量的資本外逃，股市暴跌。

　　二、升值周期：以美聯儲提高基準利率為起點，配合減稅政策和科技創新，刺激美國經濟增長。政府改善財政赤字的政策取得明顯的效果。大量的資金流入美國，支撐美國股市和美元同時走強。國際熱錢迅速離開其他經濟體，伴隨部分經濟體資產價格泡末迅速破裂，形成局部金融危機。

　　綜合看，美元走勢受利率影響最大，美元走強往往伴隨著地球其他地區的經濟體出現危機，目前美國接近零的利率和新興市場高漲的通脹以及全球經濟放緩已經為美元升值周期準備了客觀條件，根據以往的經驗本輪的經濟危機起源于美國次貸危機，最終很可能以新興市場爆發危機結束。

　　從黃金價格走勢圖來看，黃金價格走勢具有明顯的提前提示作用，這是與其作為避險投資與對沖交易工具的特性有關的。因此黃金的跌勢往往會出現在美元強勢之前，作為美元反轉的先行指標，因此對目前黃金瘋狂上漲投資者一定要提高警惕。