在全球避險資金的推擁下，美元在過去半年中表現強勢，人民幣對美元匯率隨之出現被動下調，這種趨勢在有些人看來將在下半年繼續；但美國商品期貨交易委員會（CFTC）外匯持倉數據顯示國際炒家做空美元的勢力正顯著增強，在這種背景下，人民幣被動貶值的情況可能會發生改變。
　　
　　人民幣一度“被動”貶值
　　
　　受歐債危機影響，美元作為典型的避險資產受到投資者的追捧，美元指數自年初至今已累計上漲1.4%，而人民幣對美元匯率在今年上半年以來累計跌幅1%。值得注意的是，盡管人民幣對美元呈“貶值”現象，人民幣對歐元以及其他金磚國家貨幣，仍然保持升值態勢。
　　
　　根據Wind資訊數據，自年初到現在，人民幣對歐元升值2.42%，即便對于同樣具有避險功能的日元，人民幣匯率也微幅上調0.33%，而對于金磚國家貨幣更是升值勢頭不減，其中對俄羅斯盧布自年初到現在已經上漲2.43%。
　　
　　從這個角度而言，市場上關于人民幣進入貶值通道的說法似乎主要是針對美元來說。事實上，即便以美元作為唯一參照，人民幣匯率下調也不應看做是人民幣貶值通道的開啟。
　　
　　從境外市場來看，昨日北京時間21：00，香港即期市場人民幣對美元報在6.3595，而當時1年期美元兌人民幣無本金交割遠期（NDF）約為6.4478，若不考慮利率因素，那么一年后人民幣對美元的貶值空間為1.37%。但上海一位專門從事財富管理的分析師對《第一財經日報(微博)》記者表示，“盡管人民幣對美元匯率在走低1.37%，仍然不足以彌補兩國的利率水平相差3%的事實，也就是說實際有效匯率還在上升的。”
　　
　　“盡管從目前中國經濟的不確定性以及人民幣升值較慢的角度而言，不管是個人投資者還是企業對美元的熱衷程度都在提高。但這并非就是人民幣貶值通道開啟的依據�！鄙鲜龇治鰩煆娬{，“如果第三季度經濟數據向好的話，人民幣對美元匯率的反彈也是很容易的，現在市場過度解讀的作用太大。”
　　
　　做空美元情緒上升
　　
　　盡管目前國內持有美元的情緒已經在高漲，但很多國際投資者正在做空美元。據外媒報道，CFTC公布的交易員每周持倉報告顯示， 7月3日至8月14日期間，歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、加元、澳元和新西蘭元的未平倉多頭頭寸增加近69%，同期押注這些貨幣對美元走低的頭寸增加不到1%。新增加的未平倉頭寸中絕大部分都是押注美元走低。目前主要的7對貨幣的未平倉頭寸規模處于2月底以來的最高水平。
　　
　　69%對1%的數據表明，國際上做空美元的勢頭正在增強，在這種情況下，人民幣被動貶值的情況或將有所改變。
　　
　　此外，還有分析師告訴本報記者，“現在美元和歐元的走勢基本上是蹺蹺板的兩端，走高走低幾乎都取決于對方�！睆倪@個角度來看，分析人民幣是否升值應該選擇一攬子貨幣，或者更具穩定性的標的。