2月20日訊——關于引發1930年美國經濟大蕭條原因的一種觀點是：美國聯邦儲備委員會（FED）未能阻止美國貨幣供應量的大幅下降。
　　
　　這是米爾頓·弗里德曼（Milton Friedman）和安娜·施瓦茨所著的1867-1960年《美國貨幣史》著名論點，也或多或少是本·伯南克（Ben Bernanke）在擔任美聯儲主席時的觀點。
　　
　　今天的全球經濟的一些“不祥”態勢與1930年時極為相似。
　　
　　金融作家Edward Chancellor 最近注意到國際清算銀行經濟學家Caludio Borio所寫的一篇文章，該文章提供了更為全面的經濟大蕭條的原因，該文同時列舉了并描述了導致1930年及目前貿易保護主義興起的全球經濟狀況的相似之處。
　　
　　該文的論點是：先前全球經濟衰退及當前經濟特有的“金融彈性”，所謂“彈性”是指資本的累積失衡，例如因為發達市場的低利率導致資金流入新興市場。
　　
　　自由資本流向新興市場
　　
　　正如Chancellor所述，1920年確立的黃金交易標準允許美國債券、英國債券與黃金一同作為各國央行之間的外匯交易媒介。這一安排鼓勵了外國貸款的增長。
　　
　　具體來說就是，美國借錢給拉丁美洲和歐洲中部的新興市場，美國投資者相對于極少的額外風險享有更高的收益，因為最初違約率很低。
　　
　　然而，貸款標準逐漸開始放寬，美國投資者在1928年美聯儲提高利率后“卷款”回家，除此之外，資金流入美國股市，這也預示著市場崩潰。
　　
　　資本逆流
　　
　　這種資本的逆流，伴隨著大宗商品價格的下跌，到1929年擾亂了新興市場經濟的穩定，并導致大宗商品生產商破產。1930年，有數個南美國家貶值其貨幣，并拖欠國際債務。
　　
　　據Chancellor表示，危機隨后蔓延至奧地利、德國，最終蔓延至歐洲中部的最大貸款人英國。英國最終貶值英鎊，但在美國，美聯儲實際上在1931年晚些時候為阻止黃金外流，提高了利率。因而當美國最終充分感受全球經濟衰退的巨大壓力時，美國銀行業的恐慌隨之而來。
　　
　　這些債務問題的爆發導致了資本管制制度的建立。資本在國家間不再自由流動，由于各國關稅問題，以及外國債務無法償還，國際貿易開始放緩。經濟學家凱恩斯本人支持遠離“全球化”，Chancellor援引其論述表示，“讓商品貨物窩在家中，最重要的是讓金融成為國家基礎”。
　　
　　今天與1930年的相似之處
　　
　　現在，如同1930年，全球經濟繼續深化。發達國家的低利率制度鼓勵向新興市場放貸。
　　
　　此外，2015年新興市場經歷了近30年來的首次資本外流，并且這一外流趨勢似乎將于2016年得以持續。評級機構下調南非和巴西的主權債務評級，而大宗商品價格繼續暴跌。
　　
　　保護主義“烈日炎炎”，歐盟和美國對中國鋼鐵貿易征收關稅，與此同時，反移民情緒正在上升。
　　
　　盡管黃金標準不復存在使得額外限制得以避免，但是人民幣和美元掛鉤是不可持續的。
　　
　　如此多的“彈性”及失衡現象，可能會令恢復平衡的過程變得極為痛苦。因而據Borio表示，貨幣政策變得極為重要，因為貨幣政策能夠在即使短期通脹依舊低迷情況下，應對金融失衡。
　　
　　Borio的文章寫于2014年8月，因而很難知道他會建議美聯儲當前應怎樣做。但在文章中，Borio指出，低利率及“彈性”所產生的失衡可能令各國在未來兩年重回競爭性貶值，最終觸發“政策制度破裂”的新紀元，并重回貿易和金融保護主義時代，且可能引發“滯脹”。