忘了“財(cái)政懸崖”吧，是時(shí)候關(guān)心“貨幣懸崖”了。
　　
　　盡管美國(guó)民主黨、共和黨與白宮之間就如何避免“財(cái)政懸崖”的談判在吵鬧中時(shí)斷時(shí)續(xù)，但人們普遍相信，這場(chǎng)沸沸揚(yáng)揚(yáng)的政治游戲最后總會(huì)化險(xiǎn)為夷。
　　
　　但很多人似乎忘了，美聯(lián)儲(chǔ)(FED)在年底也面臨一項(xiàng)重大決策：如果聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)在12月11日至12日的貨幣政策會(huì)議上不做出新的決定，那么即將于年底到期的“扭轉(zhuǎn)操作”(OT)將會(huì)導(dǎo)致貨幣政策自動(dòng)收縮，讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)恰恰在掉入“財(cái)政懸崖”的同時(shí)掉入“貨幣懸崖”。
　　
　　因此，F(xiàn)OMC預(yù)計(jì)將在本周的議息會(huì)議后宣布一項(xiàng)購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債(開放式、非沖銷)的新計(jì)劃。
　　
　　美明年初將面臨“貨幣懸崖”
　　
　　由于美聯(lián)儲(chǔ)的雙重使命(最大化就業(yè)與物價(jià)穩(wěn)定)，只要美國(guó)失業(yè)率遠(yuǎn)高于5.2%至6%的目標(biāo)范圍而且通脹低于2.0%的目標(biāo)水平，美聯(lián)儲(chǔ)就有理由延續(xù)極度寬松的貨幣政策。目前，美聯(lián)儲(chǔ)采取了三大政策措施來支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇：利率承諾、第三輪量化寬松(QE3)、扭轉(zhuǎn)操作。
　　
　　首先，將聯(lián)邦基金利率維持在目前極低水平的承諾已在9月13日的FOMC會(huì)議上被延長(zhǎng)至2015年中。FOMC還在聲稱，即使在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)化后的很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)依然會(huì)維持一個(gè)高度寬松的貨幣政策態(tài)度。
　　
　　其次，F(xiàn)OMC還在9月會(huì)議上推出了開放式的QE3，每個(gè)月購(gòu)入400億美元的抵押貸款支持證券(MBS)，而且不進(jìn)行沖銷，前提是“如果勞動(dòng)力市場(chǎng)前景未能顯著改善”。
　　
　　第三，今年6月議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)將扭轉(zhuǎn)操作延長(zhǎng)至今年12月31日。根據(jù)這項(xiàng)計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)買入等額的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債并賣出短期美國(guó)國(guó)債進(jìn)行沖銷，每個(gè)月的操作規(guī)模為450億美元。
　　
　　也就是說，QE3購(gòu)買的400億美元MBS加上OT購(gòu)入的450億美元長(zhǎng)期國(guó)債，目前美聯(lián)儲(chǔ)每月購(gòu)債總額為850億美元。
　　
　　如果美聯(lián)儲(chǔ)不改變政策，那么就將在12月31日之后不再購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債。這意味著，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2013年1月1日將面臨“貨幣懸崖”。其后果是，美國(guó)國(guó)債需求銳減將會(huì)推高美國(guó)長(zhǎng)期利率，從而削弱消費(fèi)者支出和投資。
　　
　　更糟糕的是，這一天恰恰也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能掉入“財(cái)政懸崖”的日子。如果遭受財(cái)政與貨幣政策的雙重打擊，2013年上半年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)毫無疑問將陷入衰退。即使美國(guó)政府就達(dá)成財(cái)政協(xié)議，在今年底之前減少“財(cái)政懸崖”規(guī)模，對(duì)財(cái)政政策的負(fù)面影響依然存在。即便是在避免衰退的情況下，增稅與減支將不可避免地拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)。
　　
　　FED或?qū)⒗^續(xù)購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債
　　
　　因此，F(xiàn)OMC預(yù)計(jì)將在本次議息會(huì)議上宣布，在扭轉(zhuǎn)操作到期后，延長(zhǎng)購(gòu)買長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債的時(shí)間至明年，作為QE3的補(bǔ)充。
　　
　　10月23日至24日的上一次FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，數(shù)位參會(huì)者表示，在扭轉(zhuǎn)操作到期后，“進(jìn)行額外資產(chǎn)購(gòu)買可能是適當(dāng)?shù)模�旨在取得勞�?dòng)力市場(chǎng)的大幅改善”。
　　
　　舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯(John Williams)此前也表示，如果在扭轉(zhuǎn)操作到期時(shí)不繼續(xù)購(gòu)買長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，將會(huì)讓市場(chǎng)感到意外，會(huì)產(chǎn)生反作用，即長(zhǎng)期利率會(huì)上升，金融環(huán)境對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度會(huì)下降。
　　
　　具體而言，美聯(lián)儲(chǔ)可以在扭轉(zhuǎn)操作截止后宣布繼續(xù)購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債，但不進(jìn)行沖銷，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的短期國(guó)債存量到年底時(shí)已幾乎耗盡。這意味著，2013年美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)同時(shí)購(gòu)買MBS機(jī)構(gòu)債以及長(zhǎng)期國(guó)債。
　　
　　一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，長(zhǎng)期國(guó)債的購(gòu)買規(guī)模可能會(huì)保持在目前的每個(gè)月450億美元，也可能略有縮小，但偏離幅度不會(huì)太大。威廉姆斯表示，MBS和長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債的購(gòu)買規(guī)模大約各占50%較為理想。換言之，長(zhǎng)期國(guó)債規(guī)模將在400億美元至450億美元之間，而且很可能與QE3一樣不設(shè)期限。
　　
　　本次FOMC會(huì)議將是美聯(lián)儲(chǔ)2012年的最后一次議息會(huì)議，如果美聯(lián)儲(chǔ)不愿對(duì)“貨幣懸崖”坐視不理，那么本周三將是采取行動(dòng)拯救美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最佳時(shí)機(jī)。