美聯(lián)儲(chǔ)在上周作出加碼量化寬松的決策，將月度購(gòu)債規(guī)模擴(kuò)大到850億美元，被市場(chǎng)人士稱為QE3.5或QE4，同時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定了利率政策與失業(yè)率和通脹率掛鉤的數(shù)量參照，市場(chǎng)人士對(duì)這一新舉措存有矛盾心態(tài)。
　　
　　對(duì)于政策出臺(tái)時(shí)金融市場(chǎng)的相對(duì)平淡反應(yīng)，美國(guó)太平洋投資管理公司（PIMCO）首席執(zhí)行官兼聯(lián)席首席投資官埃里安（Mohamed A. El-Erian）解釋稱，這如同是病人嘗試一種未經(jīng)臨床試驗(yàn)的新藥。
　　
　　他認(rèn)為，專業(yè)投資人還是會(huì)歡迎這一消息，因?yàn)槁?lián)儲(chǔ)正全力投入，以新藥刺激經(jīng)濟(jì)，正如伯南克所希望的鼓起投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。但埃里安同時(shí)稱，投資者也會(huì)意識(shí)到他們需要承受新藥的并發(fā)癥。
　　
　　太平洋投資管理公司現(xiàn)管理著1.8萬(wàn)億美元資產(chǎn)，為全球最大的機(jī)構(gòu)投資者之一。埃里安同時(shí)擔(dān)任基金經(jīng)理。他隨后于12月13日對(duì)聯(lián)儲(chǔ)政策作出評(píng)論。財(cái)新網(wǎng)現(xiàn)翻譯刊發(fā)于此。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)新舉措有多危險(xiǎn)
　　
　　這是個(gè)大膽、必要的舉動(dòng)，但美聯(lián)儲(chǔ)的積極行為也是有極限的，最終也會(huì)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮效率的功能不相一致
　　
　　埃里安
　　
　　當(dāng)投資者聽(tīng)到美聯(lián)儲(chǔ)周三公布的政策時(shí)，我估計(jì)他們很多人會(huì)說(shuō)“哇”。這種單一反應(yīng)包含的不只是部分的驚喜，也混雜著矛盾心態(tài)。
　　
　　毫無(wú)疑問(wèn)，昨日美聯(lián)儲(chǔ)的決策將被載入史冊(cè)，至少是那些有關(guān)中央銀行和貨幣政策的書本中。它標(biāo)志著央行在積極行動(dòng)、參與程度和目標(biāo)方面的一個(gè)重大變化。這也是個(gè)冒險(xiǎn)之舉，使美聯(lián)儲(chǔ)更深地陷入實(shí)驗(yàn)性的和政治性的領(lǐng)土。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)星期三公布的兩個(gè)主要決策，一個(gè)在預(yù)期之中，一個(gè)意料之外。
　　
　　首先，它如預(yù)期一樣，增加購(gòu)買市場(chǎng)證券，將金額增加一倍，至2013年的1萬(wàn)億美元，這是個(gè)以任何標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看都很大的數(shù)字。其次，美聯(lián)儲(chǔ)將未來(lái)的利率政策指引轉(zhuǎn)向定量性參照值（包含失業(yè)率和通貨膨脹率）。考慮到這一操作理論上和實(shí)踐上的復(fù)雜性，很多人沒(méi)有預(yù)期到這么早實(shí)施。
　　
　　聯(lián)儲(chǔ)決策向著未知領(lǐng)域邁進(jìn)，其觸發(fā)點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱狀況仍在持續(xù)，失業(yè)率仍然較高，并且人們?cè)絹?lái)越擔(dān)心失業(yè)成為經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。
　　
　　這些信息很多是伯南克（Ben Bernanke）在新聞發(fā)布會(huì)上說(shuō)的。很明顯，他也非常關(guān)注財(cái)政懸崖，以及政治癱瘓導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入另一次衰退的可能性。聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)化政策執(zhí)行也可反映出它希望獲得更多保障。
　　
　　再說(shuō)市場(chǎng)的矛盾心態(tài)。我們都應(yīng)該歡迎更多政策重點(diǎn)置于失業(yè)之上。因?yàn)橐粐?guó)的就業(yè)危機(jī)具有巨大的人力成本。它會(huì)增加貧困，損壞社會(huì)結(jié)構(gòu)，且其持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，解決就越困難。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)再次向投資者表明，它全力投入。這是個(gè)好消息。美聯(lián)儲(chǔ)正用更多行動(dòng)試圖人為支撐資產(chǎn)價(jià)格，以此鼓動(dòng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。但壞消息是，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)目前挑戰(zhàn)的工具并不完善，它和其他聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)可能正承受不可持續(xù)的負(fù)擔(dān)。
　　
　　首先，正如伯南克所認(rèn)識(shí)到的，美聯(lián)儲(chǔ)不尋常的激進(jìn)主義,既不是可預(yù)測(cè)的，也不是無(wú)成本的。伴隨不確定的預(yù)期收益而來(lái)的，是并發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的增加和不可預(yù)料的情形。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)每次認(rèn)為先前的舉措沒(méi)有充分奏效而需要做得更多時(shí)，這風(fēng)險(xiǎn)與收益間的微妙平衡變得更難以令人滿意。
　　
　　其次，美聯(lián)儲(chǔ)越來(lái)越多地介入，最終并不符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的正常效率功能。 美聯(lián)儲(chǔ)在2013年會(huì)擁有市場(chǎng)中30％-45％的證券份額。它在市場(chǎng)游戲中既當(dāng)裁判員又當(dāng)運(yùn)動(dòng)員。因此，它會(huì)扭曲市場(chǎng)功能、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資金配置。
　　
　　第三，這一切都對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)及其合法性構(gòu)成威脅，將美聯(lián)儲(chǔ)暴露在更大的政治干預(yù)之下，并會(huì)觸怒美國(guó)在國(guó)外的朋友和盟國(guó)。
　　
　　這不一定表示美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該避免它正在做的事情。相反，它應(yīng)被理解為另一種傳達(dá)給我們的爭(zhēng)吵中的政治家響亮且明確的信息：華盛頓不應(yīng)自欺欺人地認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可以長(zhǎng)期充當(dāng)國(guó)會(huì)責(zé)任與國(guó)家經(jīng)濟(jì)福祉之間的楔子。
　　
　　即使美聯(lián)儲(chǔ)愿意采用更冒險(xiǎn)的試驗(yàn)行動(dòng)——實(shí)際它已經(jīng)在這么做了——央行在提供良好和可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面仍受到很大制肘。它能做的最好的是，為不斷失信、不能達(dá)成一致的政治家們贏得更多時(shí)間。
　　
　　讓我們希望這個(gè)新的“美聯(lián)儲(chǔ)窗口”將被華盛頓好好利用，國(guó)會(huì)最終將增強(qiáng)其經(jīng)濟(jì)管理責(zé)任。如果這難以成真，那么，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將有走向更糟境地的風(fēng)險(xiǎn)：無(wú)法產(chǎn)生高增長(zhǎng)、創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，市場(chǎng)扭曲和低效率的資金配置進(jìn)一步形成阻礙，并損害美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)、合法性和未來(lái)的政策有效性。