鑒于美聯(lián)儲(chǔ)今后幾個(gè)月會(huì)否加速縮減QE或是決定加息時(shí)點(diǎn)很大程度上依賴就業(yè)和通脹情況，通脹相對(duì)穩(wěn)定的格局令就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)度成加息時(shí)點(diǎn)研判的關(guān)鍵。
　　
　　通脹方面申銀萬(wàn)國(guó)宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，短期內(nèi)美國(guó)物價(jià)將維持疲弱態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)后期物價(jià)水平整體較穩(wěn)定，通脹速率在接下來(lái)七個(gè)季度的美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)時(shí)限內(nèi)緩慢增至接近目標(biāo)值。美國(guó)2月物價(jià)指數(shù)整體波瀾不驚，CPI遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的目標(biāo)，短期內(nèi)急劇走高的可能性不大，因此美聯(lián)儲(chǔ)的加息政策預(yù)計(jì)短期內(nèi)不會(huì)實(shí)施。
　　
　　在上周會(huì)議同時(shí)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)表中，F(xiàn)OMC調(diào)降了2014-2016年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)期上限和失業(yè)率預(yù)期區(qū)間，對(duì)通脹預(yù)期保持穩(wěn)定在較遠(yuǎn)離2%的區(qū)間，略微調(diào)升了今年通脹下限和明年核心通脹下限；同時(shí)，預(yù)計(jì)至2015年底利率將增至1%的委員人數(shù)明顯增加至5位，成為主流意見(jiàn)。
　　
　　招商證券指出，3月更新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)顯示美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于近三年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)的下限不變， 上限略微下移，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期不如去年12月份樂(lè)觀，但經(jīng)濟(jì)總體仍然保持溫和復(fù)蘇的趨勢(shì)。2014年通脹預(yù)測(cè)下限略微上移，上限保持不變，顯示長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍然穩(wěn)定。
　　
　　失業(yè)率方面，近三年失業(yè)率上下限都有所下調(diào)，預(yù)測(cè)較去年12月份樂(lè)觀，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為QE縮減計(jì)劃將于今年9月，10月完成。
　　
　　委員會(huì)成員略微上調(diào)了PCE和核心PCE的下限，不過(guò)上限保持不變。2015年及2016年的核心PCE上限預(yù)期仍然維持在2%左右。通脹上行風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策仍有保持寬松的空間。現(xiàn)階段，就業(yè)最大化相對(duì)物價(jià)穩(wěn)定是貨幣政策需要側(cè)重的目標(biāo)。
　　
　　研判美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇前景的最重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)莫過(guò)于非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，在長(zhǎng)期通脹預(yù)期穩(wěn)定之際，這也將成為研判美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)的最為重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。
　　
　　高盛集團(tuán)通過(guò)對(duì)中性聯(lián)邦基金利率的研究，為預(yù)測(cè)聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)提供指引。該機(jī)構(gòu)使用美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)簡(jiǎn)單模型，發(fā)現(xiàn)中性聯(lián)邦基金利率對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)政策以及經(jīng)濟(jì)前景具有重要影響。具體而言，低迷的中性利率水平會(huì)鞏固有關(guān)需要持續(xù)提供政策支持的看法，而對(duì)于不利因素將逐漸消退的預(yù)期需要聯(lián)邦基金利率朝向中長(zhǎng)期水平緩慢回歸正常。
　　
　　雖然上周的FOMC會(huì)議整體較預(yù)期更顯強(qiáng)硬，但委員會(huì)強(qiáng)調(diào)目前預(yù)計(jì)政策收緊的步伐一旦開(kāi)始將是逐漸推進(jìn)的。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在新聞發(fā)布會(huì)上表示，預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率將進(jìn)入一個(gè)“較窄的滑行通道”，因?yàn)椤皝?lái)自危機(jī)的不利影響要經(jīng)過(guò)很長(zhǎng)時(shí)間才能消除”。
　　
　　對(duì)不利影響的最佳解讀是“中性”聯(lián)邦利率的降低，后者是與經(jīng)濟(jì)逐漸正常化相符的實(shí)際聯(lián)邦基金利率水平。美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Thomas Laubach和舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯設(shè)計(jì)的統(tǒng)計(jì)模型表明，近年來(lái)實(shí)際中性聯(lián)邦基金利率已大幅降低，從危機(jī)前的約2%降至2013年末的零線附近。
　　
　　中性利率降低的原因之一是危機(jī)之后潛在經(jīng)濟(jì)增速的降低。另一個(gè)原因則是來(lái)自不利因素、特別是金融領(lǐng)域不利因素的影響。隨著這些拖累因素回歸正常，中性聯(lián)邦基金利率應(yīng)該重回潛在增速所對(duì)應(yīng)的中長(zhǎng)期水平。