近期人民幣國際化的腳步越來越快。今年以來，人民銀行與多個國家達成人民幣清算的相關(guān)協(xié)議，并開啟人民幣與英鎊、韓元等貨幣的直接交易。人民幣離岸市場的建設(shè)也如火如荼，僅歐洲就有經(jīng)出現(xiàn)法蘭克福、巴黎、倫敦和盧森堡四大離岸人民幣交易中心。據(jù)媒體報道，中國與加拿大官方已經(jīng)就在加設(shè)立一個北美人民幣交易中心進行了會談。
　　
　　這些動作的背景為人民幣在國際貿(mào)易中的比重不斷增大。最近環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(SWIFT)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月份，人民幣已經(jīng)成為全球第七大支付貨幣。去年人民幣已經(jīng)取代歐元，成為第二大常用的國際貿(mào)易融資貨幣。而根據(jù)某商業(yè)銀行的調(diào)查，法國和德國均有接近25%的企業(yè)以人民幣進行結(jié)算。
　　
　　隨之而來的一種觀點認為，人民幣國際化最終會威脅到美元在國際貨幣體系中的壟斷地位。其理由是中國的經(jīng)濟實力將不斷增強，人民幣在國際市場會越來越多的得到認可。相應(yīng)的，這將會擠占一部分現(xiàn)在美元的份額，導(dǎo)致美元的重要性出現(xiàn)下降。
　　
　　然而，在筆者看來，這種觀點頗有值得商榷之處。一方面，人民幣國際化的速度并不確定。另一方面，人民幣與美元并不一定是互相排斥的關(guān)系。
　　
　　短期內(nèi)，人民幣國際化的過程還將面臨一系列挑戰(zhàn)。首先，過去一段時間人民幣國際化的加速是建立在基數(shù)較低的基礎(chǔ)上。以全球支付貨幣的比例來看，盡管增速較快，人民幣的比重也僅從2013年初的0.6%上升至5月末的1.47%。其次，人民幣的跨境支付系統(tǒng)(CIPS)還沒有完全建成。根據(jù)媒體報道，原定于今年底建成的該系統(tǒng)可能將延期至2016年末，對跨境資本流動方面的擔憂在一定程度也延緩了CIPS的建設(shè)進程。最后，
　　
　　從長期來看，人民幣成為主要的國際儲備貨幣還欠缺一些必要條件。許多學(xué)術(shù)報告表明，成為國際儲備貨幣，至少需要具備四個條件。第一，該國在全球生產(chǎn)、貿(mào)易和金融方面的比重需要足夠大。第二，國內(nèi)的金融市場需相對開放，且有足夠的深度。第三，國際投資者需對該貨幣有足夠的信心。第四，該貨幣需要有足夠的網(wǎng)絡(luò)外部性 (network externalities)。在可預(yù)見的將來，我國僅僅在第一個方面有足夠的潛力，而在后三個方面，人民幣仍然任重道遠。
　　
　　金融市場的規(guī)模和深度層面，之所以日元的地位尚不及英鎊和美元，一種解釋是東京與倫敦和紐約的差距仍然顯著，即便日本的經(jīng)濟規(guī)模已經(jīng)遠超英國。如果這種說法成立，比較上海、深圳與紐約、倫敦、東京，還存在不小的進步空間。如果考慮產(chǎn)品、監(jiān)管、投資者行為等其他因素，這個層面的差距還更大。
　　
　　讓一種新的貨幣獲得國際投資者的信任，也不是一朝一夕的功夫。例如在上世紀70年代，美國國內(nèi)通脹高企，而同期日本、德國、瑞士的貨幣當局對通脹的控制更加得力，使得這些貨幣對國際投資者的吸引力上升，也是這些貨幣國際化進展較快的時期。然而，當美國進入所謂的“大緩和”時代后，經(jīng)濟波動下降，通脹低而平穩(wěn)，美元在國際儲備貨幣中的比例重新開始上升，而日元、瑞士法郎的比重則持續(xù)下行。人民幣未來可能也會遇到同樣的情況。尤其是當國際或者國內(nèi)經(jīng)濟或金融市場出現(xiàn)動蕩時，國際投資者對人民幣的長遠信心還需要不短的時間培育。
　　
　　國際儲備貨幣的地位往往存在慣性，新的貨幣要完全取代，也不是容易的事情。英國在失去經(jīng)濟超級大國地位接近50年后，美元才逐漸成為主要的國際儲備貨幣。其中一個原因是網(wǎng)絡(luò)外部性。如果一種貨幣被用來貿(mào)易的定價，那么相應(yīng)的付款清算也更可能使用該貨幣，進而更可能作為外匯交易的標的，也更可能被較小的國家作為“錨”。而這方面，人民幣仍需要較長的時間來擴展影響。
　　
　　即使拋開人民幣國際化進程的快慢不論，人民幣和美元并不一定是互相排斥的關(guān)系。假設(shè)沒有4萬億美元的外匯儲備，人民幣國際化進程很有可能會更加曲折。從這個意義上來說，人民幣得到更廣泛的接受，反而體現(xiàn)了美元在國際金融體系中的影基石作用。此外，在相當長的時間內(nèi)，人民幣影響力的擴張可能的反映在地區(qū)層面，尤其是周邊的貿(mào)易伙伴。美元在這些國家對貿(mào)易中的比例一直比較穩(wěn)定。人民幣和美元并非一定是競爭關(guān)系，也體現(xiàn)在國際支付中的趨勢變化。從2013年初至今，在人民幣占比快速增長的同時，美元的占比也從33.48%大幅升至42.51%。
　　
　　既然人民幣國際化不一定直接對美元形成沖擊，那么哪些其他貨幣會受到影響？以筆者拙見，日元、歐元可能受到的影響更大。人民幣對日元的沖擊主要體現(xiàn)在地區(qū)貿(mào)易結(jié)算方面，也包括對發(fā)展中國家提供直接投資等。而人民幣對歐元的影響將反映在中歐貿(mào)易更多的以人民幣-而非歐元-進行結(jié)算。事實上，除大中華地區(qū)外，歐洲已經(jīng)是企業(yè)使用人民幣結(jié)算比例最高的地區(qū)。按照現(xiàn)在的情況來看，這些趨勢在未來一段時間還有很大可能持續(xù)。因此，人民幣國際化未必立即撼動美元的統(tǒng)治地位，但或?qū)⒑芸熘苯觿拥?a href=http://www.biojtir.cn/eur>歐元、日元的奶酪。