摩根士丹利(Morgan Stanley)周五(3月27日)指出,相比2013年的新興市場動蕩,這一次的美元被動升值對美國經濟的影響要直接得多。 大摩指出,削減QE對一些具有外部敞口的新興市場造成沖擊,但“對美國增長的反饋回路”非常弱。換句話說,聯儲對一些小型新興市場經濟體毫不在意,只有在國內需求(比如房地產市場)受到抑制的時候才會轉為鴿派。 但美元升值不同,尤其是因為美國的主要貿易伙伴歐元區和日本等經濟都非常疲軟,美元升值造成美國金融環境快速收緊,讓聯儲感到無法接受。 隨著全球其他國家央行紛紛加入寬松大軍、“貨幣戰爭”愈演愈烈,聯儲對美元升值越來越感到擔憂。在3月份的聯邦公開市場委員會(FOMC)議息會議中,聯儲大幅調降了對未來利率走向的預期,市場解讀為聯儲對美元升值已忍無可忍,有意讓美元升值步伐放慢。周四,亞特蘭大聯儲主席洛克哈特明確表示“越來越關注美元走勢”。 有分析師認為,美元升值已經對聯儲貨幣政策產生的一種“熔斷效應”,即美元升值將導致聯儲推遲收緊貨幣政策,進而導致美元升值步伐放慢。 大摩經濟學家在報告中寫道: “假如世界其他地區或至少這些主要經濟體現在經濟形勢更好,也許更快速的美元升值都只能讓美國出口增長略微放緩。然而在當前需求不足的環境下,美元升值對本已疲弱的出口增長產生了立竿見影的沖擊。 “聯儲無法忍受的不是美元升值,而是升值的步伐。從芝加哥聯儲全國金融環境指數中美元的權重及其對國內金融環境的貢獻來看,美元對主要貨幣的名義貿易加權匯率1個月升值1%將使得指數上升大約0.14點,意味著金融環境大幅收緊。2014年年中至今,美元對主要貨幣的名義貿易加權匯率升值將近22%,平均每個月大約2.3%。” 當然,這并不意味著美元將停止升值。實際上,大摩認為美元升值的路途僅剛剛過半,而聯儲加息的時間點將晚于市場預期。
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