今晚(6月1日)市場將迎來本周的壓軸大戲——美國非農就業報告，此次非農數據是美聯儲6月會議之前最后一個重要數據，將為美聯儲加息提供更多依據。
　　
　　通常而言，美聯儲升息將會提高持有無息資產黃金的成本。在美聯儲升息逼近之際，一位分析師撰文就黃金何時開始真正的牛市進行研究，發現美聯儲升息歷史能帶來重要指引。
　　
　　The Daily Gold的分析師Jordan Roy-Byrne指出，盡管一些人固執已見，但事實上貴金屬并沒有處于牛市當中。在2016年年初經歷一場大漲后，該行業的表現趨于走低。
　　
　　當然，黃金價格已接近重大突破，但白銀和黃金類股則趨于更低。當美元大幅修正時，股市的表現優于貴金屬。
　　
　　Jordan Roy-Byrne問道：這像黃金牛市嗎？這種停滯不前的表現讓我們想知道什么能扭轉這一趨勢。
　　
　　在當前形勢下，通過對美聯儲歷史的研究，對黃金何時開始真正的牛市具有非常有益的意義。
　　
　　Roy-Byrne稱，從根本上說，我們知道，當實際利率下降或即將開始下降時，黃金的表現最好。這通常需要通貨膨脹加速（超過名義利率的增長），或者在穩定的通脹中降低利率。在此時，我們傾向于后者成為黃金的最終催化劑。
　　
　　他指出，我們很好奇美聯儲的政策和政策變化會如何影響貴金屬，因此我們決定將聯邦基金利率（上面的曲線）和黃金股（中間的曲線）和黃金（底部的曲線）一起繪制。
　　
　　我們采用黃金股（巴倫周刊的黃金礦業指數，BGMI），因為它們的歷史比黃金還長。藍線標記的BGMI底部與聯邦基金利率（FFR）的峰值垂直吻合，紅線連接的BGMI底部則是在FFR底部垂直吻合。
　　
　　在20世紀70年代高通脹的情況下，黃金股最好的牛市開始于美聯儲基金利率見頂的時候（換句話說，當美聯儲結束加息時）。
　　
　　從圖形上可以看出，1993年、1999年和2016年的低點正好趕上了新一輪升息周期的開始。但是，與1972年和1976年的低點不同，通脹并沒有加速到足以推動經濟反彈的程度。
　　
　　這是否意味著黃金股（以及貴金屬）大漲需要等待美聯儲結束加息？
　　
　　其實，1999年到2001年這一時間段很有啟發性，因為1999-2000年和2016-2017年之間有幾個相似之處。
　　
　　與1999年類似，2016年后緊隨而來的是黃金和硬性資產的熊市。
　　
　　此外，1999年貴金屬和大宗商品價格的底部也出現在美聯儲開始新一輪加息周期開始的時候。聽起來是否與2016有些相似？
　　
　　隨著美聯儲繼續升息至2000年，黃金和黃金類股走弱，但大宗商品價格在2000年底前仍創下新高。這一次，大宗商品價格沒有那么強勁，但它們的表現超過了自最初反彈以來一直走弱的貴金屬。
　　
　　黃金和黃金類股最終觸底，在美聯儲從2001年初開始停止加息，轉向降息的時候，黃金開始了驚人的反彈。
　　
　　Roy-Byrne最后總結表示，除非通脹加速，否則貴金屬的轉折點就會在美聯儲結束加息的時候出現。這很可能與黃金表現優于股市相吻合，我們將其視為黃金缺失的環節（從市場的角度來看）。
　　
　　經濟和股票市場的疲軟將導致升息的結束，隨即迎來降息。而這將是黃金和黃金股開始大幅上漲的時候。