2011年，市場預期焦炭期貨、鉛期貨、甲醇期貨將陸續上市，而目前鉛已經先行一步，成為今年首名登陸期貨市場的新軍。

　　然而，市場對于鉛期貨的討論并沒有就此結束。繼燃料油提高交易單位后，鉛期貨一手合約交易單位高達25噸，期貨市場已經邁向“大合約”時代的話題再一次受到市場的廣泛關注。

　　打擊過度投機又一撒手锏

 　　雖然現在鉛的掛牌時間還沒有確定，但根據上期所公布的《上海期貨交易所鉛期貨標準合約》草案，鉛期貨合約最低交易保證金為8%，以此計算，在不久的將來，鉛合約每手的交易需要5萬元左右。

　　而去年年底，上海期貨交易所規定，燃料油期貨自1201合約開始，由每手10噸上調至每手50噸，即每手的交易單位上調至原來的5倍。同時，依據2010年11月底開始執行的10%交易保證金比例，以及截至3月4日主力合約收盤價計算，新合約上市后每手燃料油至少需要2.4萬元。

　　國金期貨研究所副所長倪耀祥接受第一財經日報《財商》記者采訪時指出：“鉛合約以25噸/手為單位，一方面是與國外期貨合約對接，而更主要的目的仍然是抑制通貨膨脹以及抑制期貨市場的過度投機。”

　　回顧近半年，為了抑制資金流動性，降低市場交易活躍程度，這已經是有關部門繼取消手續費優惠制度、限制開倉手數制度以及提高保證金比例之后祭出的又一個打擊過度交易的“撒手锏”。

　　大華期貨研究所所長曹忠忠認為，從股指期貨成功運作近一年以來的經驗上看，管理層極有可能沿用股指期貨大合約和高門檻的成功模式，使期貨合約擴大變得常態化。

　　接下來，焦炭和甲醇還可能登陸期貨市場，而曹忠忠認為，由于期貨合約擴大化已經成為一個趨勢，焦炭和甲醇的交易單位以及合約保證金肯定不會小。

　　“巨型”合約嚇退小散戶 招攬產業客戶

　　目前，國外期貨市場正在走一條合約“迷你化”的道路，例如倫敦金屬交易所（LME）和新加坡交易所（SGX）合作，剛于今年2月15日推出了銅、鋅、鋁三個品種的迷你合約。而在我國，不僅“迷你化”合約的談資銷聲匿跡，而且開始在“大合約”的道路上昂首闊步。

　　“面對如此高的合約價格，我也只能是望而卻步了。”用十幾萬元在期貨市場進行投資的羅先生對記者表示，“這么高的合約關鍵是頭寸很難調整，一買就滿倉，一平就空倉，不太好調配。以前對于新進的散戶用幾萬元交學費爆倉無所謂，但是現在拿幾十萬來交學費，可能有些昂貴了。”

　　毫無疑問，在仍處于“散戶時代”的中國期貨市場，推出“大合約”是將散戶擋在了門檻之外。相反，一些產業客戶成了“大合約”時代最受市場青睞的參與者，而事實上“大合約”真的有利于產業客戶在其中生存嗎？

　　一些市場分析人士對此提出了質疑。“由于投機和套保是期貨市場的兩條腿，如果缺一條腿怎么能跑得起來呢？因此，如果投機減少，套保的效果是要打折扣的。”倪耀祥指出。

　　在投機交易受到打擊的情況之下，市場流動性匱乏，一些套保盤交易就必須面對找不到對手盤的尷尬情況，而且大交易單位的標的物對于一些套保者來說，也會出現資金壓力沉重的難題。

　　“中國和外國的情況不一樣。”曹忠忠認為，目前大合約的推出其實也是優化中國期貨市場的一項措施。首先，由于中小投資者的風險抵抗能力比較差，而大合約的推出間接上起到了保護中小投資者的一個目的。

　　不能否認，期貨合約擴大的趨勢同樣也會對期貨公司產生沖擊。短期之內，期貨公司可能面臨交易量下降的問題，會對經營業績帶來不利的影響。

　　“為了整個行業未來的發展，期貨公司也只能暫時"犧牲"了。”曹忠忠認為，隨著國內期貨市場咨詢業務、理財業務等新的創新業務不斷推出，也不需要對短期的情況過度擔憂。而市場邁入“大合約”時代也是為商品交易顧問（CTA）業務的推出作準備。

　　從國際市場經驗上看，期貨CTA業務是期貨資產管理的主流方式，主要是通過提供商品期貨、期權相關產品的買賣建議和研究報告，或者直接代理客戶進行期貨、期權交易而獲取報酬的業務形式。

　　目前，整個期貨行業已經開始推廣投資咨詢業務，而今年年底則將展開CTA業務方面的工作。根據國際經驗，在這一業務模式之下，未來期貨市場中套期保值客戶和以基金等為代表的機構客戶越來越多，而中小投資者的資金也會開始集中交給專業化團隊進行操作，有利于期貨市場價格走勢趨于合理。