法國興業銀行(行情 股吧 資金流)(Societe Generale)在最新公布的研究報告中指出，雖然歐洲央行的OMT計劃消除了大部分的尾部風險，但是不確定性仍然存在。這些不確定性因素將進一步削弱該區域的經濟增長，同時降低了企業投資動能。因此，歐元區長期主權債務危機已到生死攸關的關鍵時刻。
　　
　　報告稱，在接下來的12個月中歐元區成員國將必須克服眾多重要障礙以逐漸解除經濟發展中的不確定性風險。這些不確定風險因素包括以下幾點：
　　
　　首先是歐元區為希臘設定的新債務目標：歐元區集團認為修改后的希臘財政目標是合適的。實際上，歐元集團同意希臘延長2年時間至2016年來達到其財政目標。同時，希臘政府已努力通過了與“三駕馬車”所達成的協議，即該國的結構性改革方案及長達800頁的2013年預算案。但希臘看似僅完成了其中一部分，目前歐元區財長們必須解決兩個尤為棘手的問題：在接下來的四年中，該如何為希臘提供援助貸款及如何確保希臘債務的可持續性。希臘救助方案依然面臨著嚴峻的歐元區的政治阻力，因此解決這些問題仍具有挑戰性。希臘修改后的財政目標仍存在重大風險且不排除希臘或將于2013年退出歐元區的不確定性。
　　
　　其次是關于西班牙將在希臘協議達成后申請救助請求：盡管2012年西班牙政府努力做出了重大改革并進行了具有挑戰性的財政整合，但西班牙融資仍然困難。因西班牙經濟嚴重衰退，已使得該國2012年財政目標難以實現，西班牙政府或許需要在2013年實施更多的財政緊縮方案。再加上新一輪融資成本的大幅飆升，西班牙最終將被迫接受歐元區的救援方案具有非常現實的可能性。從積極角度來看，該救助方案有助于大幅降低該國銀行和政府的融資成本。從市場的角度來看，它將為歐洲央行國債購買計劃的實施提供更高的清晰度。
　　
　　第三點是歐元區銀行監管法律框架：歐元區銀行的融資成本也在不斷增長，允許ESM直接參與銀行業資本重組是打破主權債務和銀行問題惡性循環的重要一步。但這一舉措的條件是歐盟領導人同意建立一個單一監管機制(SSM)來監督歐元區的銀行。歐元區希望能夠在2012年年底完成SSM的法律框架，但是這仍然需要各國領導人進一步的妥協。更重要的是，在可預見的未來時間內，ESM被允許參與直接注資的銀行似乎不太可能。
　　
　　第四點是意大利大選后的新政府：雖然目前市場注意力仍集中在希臘和西班牙上，但意大利的金融市場也仍持續脆弱。意大利的問題并不是赤字規模大小問題，而是與較低的生產力水平形成鮮明對比的高企的政府負債。這表明意大利潛在經濟增長趨勢或走低至0.5%，并將嚴重影響該國走出債務危機的進程。因此意大利有必要進行深層次結構性改革來提振其經濟增長并確保其債務可持續性。當前該國政府已開始了改革進程，在未來的一年中政府需做出更多努力。意大利明年大選之后組建的新一屆政府將繼續堅持改革道路以恢復投資者信心的舉措至關重要。
　　
　　第五點是德國新政府的政策：其他主要政治不確定性還包括2013年9月的德國大選。據目前形勢看來最有可能的結果是德國總理默克爾(Angela Merkel)繼續留任。雖然這可能不會影響德國財政政策上的顯著變化，但是在默克爾確認可以連任以前，其他歐盟國家或不愿在危機解決問題上做出重大讓步。
　　
　　第六點是歐元區成員國應避開采取緊縮財政政策：迄今為止，為遏制主權債務危機蔓延，大部分的歐元區政府積極推動嚴厲的財政緊縮政策以確保實現減少名義上的赤字目標。但在財政乘數明顯高于此前預期的環境下，歐元區各成員國的財政緊縮政策證明是弄巧成拙，從而導致了歐元區多數成員國國內生產總值(GDP)大幅下滑。在許多方面這仍是歐洲經濟前景不確定性的關鍵。在歐元區成員國今年或無法達到減赤目標的背景下，如果歐元區仍堅持當前的減赤目標，那么這意味著2013年額外的財政緊縮措施將繼續進行，進一步削弱部分國家的經濟增長，特別是南部國家。然而為避免更大的財政緊縮政策惡性循環，越來越多成員國優先考慮結構上財政整頓，歐洲政策立場的寬松度將帶來更大的成果和結構性改革的真正進展。不過報告認為，財政緊縮政策的放松只可能在2015年出現。