作為一項特殊措施，負利率不無風險。健全投資項目的缺乏可能增大銀行面臨泡沫或減值的風險
　　
　　當中國還在猶豫何時降準，當美國還在糾結QE退出速度，當世界主要央行還在翻看手上還剩下什么好牌時，歐洲央行行長馬里奧-德拉吉直接打出了一對“大小王”。
　　
　　6月5日，德拉吉針對歐元區遭低通脹威脅、經濟增長乏力等堪憂狀態，拋出了多枚“重磅炸彈”。首先是將隔夜存款利率從0削減10個基點至-0.1%，歐央行成為全球首個推行負利率政策的主要經濟體央行；同時，將終止證券市場計劃(SMP)沖銷操作、準備實施量化寬松(QE)以及推出新一輪4000億歐元長期再融資計劃(LTRO)。
　　
　　德拉吉話音剛落，歐洲市場便積極反應，股市立刻上揚。但巨大的爭議聲也隨之而來，在褒貶不一的情況下，更多的則是質疑聲：負利率到底能否救歐洲？
　　
　　力挺派：壯麗的第一步
　　
　　上述消息一經公布，巴黎證券交易所5日隨即創下自2008年6月后的歷史最高。法國政府也毫不吝嗇贊譽之辭。其經濟部長阿諾-蒙特布稱歐洲央行“朝著以經濟增長為導向的貨幣政策邁出了壯麗的第一步”，負利率使得銀行“沒有任何借口不借錢了”。
　　
　　時值G7峰會在巴黎召開，法國總統奧朗德則評價說：“歐洲央行已經明白了方便獲得銀行流動資金的必須性。”法國總理曼努埃爾-瓦爾斯聲稱法國目前的經濟走向趨勢良好，這樣的政策扶持有利于把握經濟和就業增長的時機。
　　
　　而德國財長也是心中竊喜。德國目前有1.1萬億歐元的國債，從短期看，財長扛著債務大山，每年需要再融資2000億歐元，用以償還舊債。而降息后，每降一個百分點，德國財長的擔子就減輕110億歐元。雖然這是樂觀估計，但德國財長確實打算明年第一季度不再新增國債，這是1969年來首次作此打算。當然，出于經濟學家的責任，他依然就低息政策的副作用大聲疾呼：低息不是長久之計！
　　
　　德國貝倫貝格銀行資深經濟學家克里斯蒂安-舒爾茨在接受《第一財經日報》記者采訪時表示，新一輪長期再融資計劃是其中最為有效的一項措施。他對本報記者分析稱：“商業銀行將能夠從歐洲央行那里獲得長達4年的固息貸款，銀行的貸款利息很低，4年都不會變化，因此對于銀行來說會很具有吸引力。當然這其中也有一個條件，就是歐洲央行只會給那些貸款給實體公司和家庭的銀行提供貸款，這也就意味著將有更多的資金提供給公司用來投資，這應該能夠給經濟帶來提振。”
　　
　　與此同時，各大提供房貸的金融或非金融機構已經打出“走過路過不要錯過的”的房貸廣告，首付30%保持不變的基礎上，房貸平均利率也就2%~3%。以德國商業銀行平均2.39%的房貸利率計算，10年中長期的15萬歐元貸款，每月利息僅420歐元，10年合計利息約5萬歐元。所以德國媒體也評論說：史上最佳置業期來臨了！
　　
　　而在英國經濟研究咨詢機構“凱投宏觀”的經濟學家杰妮佛-麥琨看來，德拉吉的舉措卻依然“動作太小”，她對本報記者表示，降息會對銀行收益造成損失，對改善歐元區資產負債率幾乎產生不了作用；而停止SMP最多只能促進1.7%的GDP增長；延展長期再融資，可能會因為借貸機會匱乏而達不到4000億歐元這個目標；麥琨希望看到，歐洲央行能在很短時間里進一步推出寬松政策，否則通貨緊縮的迷霧依然會在歐洲上空彌漫。
　　
　　那么，人們最關心的歐洲版QE究竟會不會推出？何時推出？有分析人士對本報記者稱，這還要取決于接下來一段日子歐洲經濟的走向是否能夠達到歐洲央行的預期以及國際政治形勢的穩定性等外部因素。
　　
　　反對派：解決不了實質問題
　　
　　去年底，德國R+V機構對民眾就“年度恐懼之最”進行了調查，“經濟危機”居然排在了首位。一向偏愛儲蓄和穩健型投資的德國人，更是節衣縮食捂牢錢袋子。
　　
　　雖說負利率并不直接針對個人或企業，是央行向部分特定銀行征收的存款費用，但勢必導致商業銀行下調儲戶利率，轉嫁成本。此舉對熱愛儲蓄的德國民眾而言，無疑掐斷了他們的后路。降息后，德國的個人儲蓄存款僅剩0.7%的平均利率，也就是說，從6月11日開始，個人儲蓄賬戶里存的10000歐元，一年后只有可憐的70歐元利息回報。因此，德國媒體直言不諱地稱，歐洲央行的舉措損害了德國儲戶的利益，降息還是解決不了歐洲的實質問題。
　　
　　值得注意的是，宣布降息的同時，歐洲央行還決定進一步引入歐洲版QE，打算通過4年定向長期再融資操作向市場注入4000億歐元的流動性。這種量化寬松的貨幣政策更是直接引起了德國人的不滿，他們對通貨膨脹懷有根深蒂固的恐懼，不愿意貨幣政策過分寬松。
　　
　　同時，歐洲相當一部分人覺得這些措施大多是“隔靴搔癢”，并未切中歐元區要害，或者說是遠遠不足以“治病救人”，比如失業率高企、經濟動力不足、增長點缺乏等根本性問題。甚至還有分析人士對本報記者稱，一味地推行寬松政策，或給將來造成難以預料的惡果。
　　
　　歐洲央行降息的一大目的是想迫使各個銀行向南歐的企業輸血以刺激投資、發展生產。但用降息刺激企業貸款，類似注射強心針，在企業基礎體質良好的情況下會有極大作用。但現在南歐許多企業病入膏肓，信用評級降至冰點，所以商業類銀行寧可將資金以負利率存入央行口袋也不肯放貸。而德國一直強調，歐元區危機是由于部分歐元區國家缺乏競爭力、面臨巨額政府債務、銀行系統陷入困境而引起的，并不是利率不夠低的緣故，因此也只有財政緊縮和結構性改革才是應對危機的核心。
　　
　　同時，相較于歐洲的其他銀行機構，降息對德國各大銀行反而弊大于利，大大減弱了息差收入。究其最大原因：德國工業企業不差錢。貸款？需求不旺！
　　
　　歐洲經濟研究機構“歐洲經濟”主席安德魯-李里寇指出：“歐洲央行的這些措施會真正給歐元區經濟增長和提升就業帶來多大的改變很令人懷疑。在那些危機深重的國家，只有通過改革和監管，削減政府開支，減少家庭債務，改善工資水平等來恢復基本競爭力，而貨幣政策不可能解決這些問題，最多是加強一些信心而已。”
　　
　　李里寇更擔心的是，歐洲央行在目前這個時間點，也就是人們已經看到如愛爾蘭、希臘這些國家改革開始小有起色，經濟逐步恢復的時間點上，進一步出臺寬松貨幣政策，這可能實質上是在鼓勵那些持有政府債券，或者持有那些隨時可以轉換成政府債券的流動性資金的投資人進行投機，而導致資金偏離促進增長的融資渠道，如投資制造業的基礎設施，或提供智能新服務的人才培訓項目等。反而拖累經濟復蘇。
　　
　　對于債券投資者而言，降息后的經濟形勢仍不確定，而匯率趨勢又逐步上揚，這兩者都將進一步拉低德國國債的投資回報。而DAX股市的投資者卻對降息持一定的樂觀態度。6月5日德拉吉宣布降息的幾小時內，DAX瘋漲，指數超過10000點，雖后有回落，但Union Investment基金的分析師仍看好DAX將在年內站上10500點，而股東的平均分紅預計達到2.85%。
　　
　　但也有股票專家擔憂股市泡沫，畢竟降息和寬松政策將對實體資產價值產生影響，而股市的周期波動規律也不會任由股指瘋漲。
　　
　　李里寇認為，“貨幣政策已經寬松了很多年。一味寬松，最后終將對增長造成負面影響。”
　　
　　前幾年美國的量化寬松引發黃金牛市，而這次歐版QE會帶動黃金的強勢表現嗎？歐洲分析師和財經媒體紛紛表示難以預測，只拋出一句無痛無癢的話給民眾：投資有風險，入市需謹慎。
　　
　　而此時，歐洲保險業卻因為降息而愁云密布。因為降息后，保險的投資回報率難以符合保險人的要求，對保險公司的產品設計、投資難度都是巨大考驗。而養老保險的差額更將進一步擴大，僅德國的養老保險金就將減少150億歐元利息，平攤后每人每年將減少200歐元的養老金，從嬰兒到老人，無一幸免。
　　
　　質疑派：負利率是靈丹妙藥嗎？
　　
　　對德國企業而言，降息是把雙刃劍。一方面，降息后，融資成本隨之降低，原有的高息貸款可通過現在的低息貸款進行轉化。2008年以來，各大德企合計降低融資成本接近67億歐元，這種幅度在2016年前仍將進一步擴大。而其中頗為受益的應屬幾大車企，可以借著降息的契機大力發展購車分期業務。
　　
　　然而另一方面，資產負債表里義務準備金的數據在降息后成了德國大工業集團的夢魘，因為降息導致準備金的收入減少，而要保證支出水平的話，則每年的準備金存入基數勢必加大，例如德國大工業集團的員工養老準備金自2008年以來就增長了300多億歐元，而中型企業增加的基數也很龐大。
　　
　　法國郵政銀行的投資策略主管馬可-巴吉爾預計負利率政策更多的是象征性的指令。“但是，歐洲央行必須做點什么，否則市場會非常失望”。在他看來，負利率不是鼓勵放貸的有效手段。
　　
　　法國國際經濟學領域科研中心銀行問題專家尤祖拉對《第一財經日報》記者分析稱，作為一項特殊措施，負利率不無風險。健全投資項目的缺乏可能增大銀行面臨泡沫或減值的風險，并促使銀行試圖通過提高給公司或個人的貸款利率來彌補負利率所導致的利潤損失。
　　
　　歐洲銀行聯合會同樣認為此舉是象征性行為，其負責人之一羅伯特佩斯特表示強迫銀行放錢是對銀行將錢存到央行的懲罰，但“可能產生的效應目前并不明朗”。此外，如果銀行對他們存放在歐洲央行的歐元氣餒的話，他們可能會進行存款搬家，存成其他貨幣，而使歐洲唯一貨幣貶值，歐洲央行需要對此準備好應付手段。
　　
　　就本報記者觀察，負利率并沒有如預期那樣吸引法國民眾的眼球。從各大媒體及財經專業論壇法國網民的總體反應而言，負利率不能迅速提高就業率和消費能力，重點還是要看政府的治理水平。負利率的即時效果在股市立竿見影，為此投機者可以感謝歐洲央行。
　　
　　至于對實體經濟融資的影響仍有待觀察。《第一財經日報》記者同時采訪了法國資深金融人士阿達道夫斯基，長年從事企業貸款顧問的他肯定負利率政策的用心良苦，但以他對法國公司現狀的認識，他不認為此舉能對公司發展或個人貸款在短期內產生樂觀成效。“一個公司需要融資貸款的前提是有足夠的訂單生意。但目前很多公司經營狀況不好，你就是送錢上門給他們，他們都未必會收。同樣出于對償還能力的不信任，法國人目前寧愿捂緊錢包。”但是他預測負利率出臺對房地產以及汽車市場的銷售應該能起到一定的良性刺激作用。
　　
　　通貨緊縮作為物價和工資水平下降的代名詞，使歐洲的經濟增長始終不盡如人意。今天的歐洲央行終于放棄等待而感到介入的必要性。據悉，在本月30日的歐洲央行新聞發布會上，還將有新的措施出臺。