全球經濟進入復蘇階段

    全球經濟已從百年危機中復蘇，美國情況最好，已擺脫歐債危機影響。房地產和消費的復蘇將是經濟持續復蘇的根本動力。消費者住宅購買力增強，二手房銷售量持續走高顯示二手房交易量正在放大，商業地產營建支出持續增加。未來兩年消費將成為主導美國增長超出中性水平的力量之一。制造業優勢的回歸使得美國的對外貿易更加旺盛，補庫存行為將持續，但高峰已過。另一方面，就業狀況已開始新一輪加速過程，年末美國失業率可能好于美聯儲一月份的預期。連續的量化寬松為美國資本市場注入了充裕流動性，廣義貨幣與國內生產總值（GDP）之比達60%的高位，實體中貨幣資金充足，銀行信貸緩慢好轉。種種跡象表明，復蘇已具備進入中堅階段的典型特征。

    歐洲呈現兩極分化態勢，德國表現一枝獨秀。雖主權債券信貸違約掉期（CDS）和國債利率顯示，小豬幾國難以快速擺脫債務危機。但鑒于歐洲在先前4400億的基礎上再定5000億歐元規模的穩定方案，債務危機有望被控制，歐元不會急劇下滑，但在單一貨幣和多重財政政策的矛盾沒有得到實質性解決之前，歐元一直會受到壓力。未來分化難改愈演愈烈之勢。

    美國股票市場的回報將大于債券市場，預計年中結束二次量化寬松（QE2）后，三季度末四季度初或將進入加息周期，通脹提升的概率較大。美元兌歐元未來相對強勢。雖然歐洲債務危機影響歐元區弱小國家。但德國是單一貨幣體制的獲利者，德國股市是歐元區股市著重關注點。

    中國經濟或成功軟著陸

    國內經濟穩定增長信心正在逐步建立，即將成功迎來軟著陸狀態，預計一二季度GDP略有回落，此后重新步入上升態勢。在嚴控之下，原來投資房地產的資金被迫流入其他板塊，股票市場將成為受益者之一。進一步考慮到全球復蘇，大宗商品價格上升及國內經濟企穩回升，生產者價格指數（PPI）可能持續高位運行，后半年消費者價格指數（CPI）或超預期，全年通脹態勢溫和，失控可能不大。

    我們認為，中國經濟將在2011年上半年漸入軟著陸通道，可望下半年進入新一輪長期增長通道。一是外部經濟環境階段性改善。二是投資規模有望延續。盡管房地產調控不會放松，但保障房建設、各地區和行業的十二五規劃和水利基礎工程建設等將會對投資規模提供支撐。三是長期來看，轉型期的中國正在進入城鎮化中堅階段，這將持續推動經濟進入長期增長通道。

    經濟周期決定投資思路

    全球經濟處于長期康斯拉托也夫周期的早期階段(春天期)，投資要點是克服患得患失心態，堅持長期看多立場。長期高配股票，低配債券。中期在配置積極程度上每逢短期市場調整時做相對增減。重點關注逢低買入的機會。

    市場近期走勢出現了相應信號：資源品、資本品呈現普漲，而從風格看大小盤股的超額收益率也隨之逐漸合攏，體現市場對于經濟周期的看法可能正發生轉變。建議重倉資本品、耐用消費品及資源品等周期性較強的品種，積極關注銀行板塊。建議十大行業中中期持續超配工業，原材料和科技。細分行業有：機械、電氣設備、造船、有色金屬、化工、電子元器件、信息設備等。

    有色股待補漲

    在我國由于資源限制，有色行業實質上是一個中游行業，但其總被當作上游行業炒作，體現在其股價和金屬期貨價格的高度相關性。倫敦金屬交易所（LME）銅價因其金融和金屬屬性，受多因素影響。有色的市盈率（PE）、市凈率（PB）值處相對歷史較高位置，其相對大盤的估值則不算高。其實體經濟的供求情況都是背后最重要的一個影響因素。以銅為例，我國是銅消費大國，銅進口量占到世界銅需求的很大一部分。中國自身的經濟周期的啟動可望有力支撐有色金屬價格高位運行，帶來一波預期差導致的補漲行情。一旦確認經濟周期啟動，有色股有補漲需求。